核心观点 - 尽管近期首次和连续申请失业救济人数从高点回落，但美国劳动力市场在2025年整体疲软且几乎停滞，处于“不雇佣、不解雇”模式，就业环境未见改善 [1][2] - 劳动力市场疲软受特朗普第二任期政策（如提高关税、打击移民）及雇主等待政策明朗、评估AI工具影响等因素影响，导致招聘大幅放缓 [1][2] - 失业率攀升与领取救济金人数占比稳定之间的背离，以及美联储在降息问题上的分歧，凸显了当前劳动力市场的不寻常属性，未来政策路径将高度依赖后续数据 [3][4][6] 劳动力市场现状与数据 - 首次申请失业救济人数：截至12月27日当周，意外减少1.6万人，经季节调整后为19.9万人，为11月底以来最低，低于经济学家预测的22万人 [1] - 连续申请失业救济人数：在截至12月20日的一周内，减少4.7万人，经季节调整后为186.6万人，已从10月下旬接近200万的高点回落，但仍略高于去年同期水平 [1][2] - 失业率：11月失业率升至4.6%，为四年高点（部分受43天政府停摆的技术性因素影响），芝加哥联储跟踪显示12月失业率保持在4.6%不变 [2] - 领取救济金人口占比：领取失业救济金的美国人数量占劳动力比例仅为1.1%，今年以来变化不大，与失业率从1月3.7%升至11月4.6%的变动缺乏相关性 [3] 就业市场疲软原因分析 - 政策影响：特朗普第二任期政策急剧转变，包括大幅提高进口关税和积极打击移民，影响了劳动力供求，限制了工人供应 [1] - 招聘活动放缓：2025年招聘速度大幅放缓，截至11月平均每月新增就业岗位仅为5.5万个，约为2024年水平的三分之一，招聘广度缩小 [2] - 雇主观望：雇主正在等待特朗普政策的进一步明朗化，同时根据提高生产力的人工智能工具的快速推广情况来衡量劳动力需求 [2] - 市场模式：劳动力市场处于经济学家和政策制定者描述的“不雇佣、不解雇”模式 [1] 对美联储政策的影响 - 政策讨论核心：就业市场的不寻常属性是美联储讨论核心，即需权衡进一步降息以防止就业减弱，还是维持利率稳定以控制高于2%目标的通胀 [4] - 近期利率行动：美联储本月将隔夜基准利率再次下调25个基点，至3.50%至3.75%区间，但表示利率短期内不太可能进一步下降 [4] - 决策层分歧：12月会议纪要显示决策者之间存在深度分歧，即使一些支持降息者也承认决定是“微妙平衡的”，或本可支持维持利率不变 [4][6] - 未来路径依赖数据：对于美联储官员，未来政策很大程度上取决于2026年初几周即将到来的一系列劳动力市场和通胀数据 [5][6]