机构：中泰证券 研究员：康雅雯/晏诗雨 一、哔哩哔哩：国内IP 生态平台，内容与社区运营双轮驱动。哔哩哔哩（bilibili，B 站）作为中国领先 的视频社区，凭借其独特的运营模式，已成为IP 衍生品领域的重要参与者。截至2024 年末，公司累计 运营包括国创、漫画等在内的近200 个自有及授权IP。自2020 年推出官方衍生品品牌以来，公司依托其 高粘性社区与内容生态优势，结合"会员购"电商渠道，逐步构建起"IP 孵化与内容赋能"为核心的衍生品 开发模式，并布局手办、萌盒等细分品牌，持续推动IP 商业价值提升与跨界"破圈"。 二、业务看点：AI 营销赋能，广告量价齐升，游戏锦上添花。 （1）AI：花生AI 助力内容生产，优化投放助推eCPM。AI 一方面通过AIGC 助力内容生产提质增效进 而提升流量（DAU 和人均VV）。2025 年4 季度，B 站测试的AIGC 工具"花生"正式上线，定位为视频 创作工具。AI 不仅降低了专业创作的门槛，让非专业人士也能参与到内容创作中来，而且极大地丰富 了内容供给的多样性和创新性。另一方面通过精准投放撬动eCPM 提升。2025 年，B 站商业化迎来升 级，Insig ...