核心观点 - 首次覆盖蓝思科技，给予“买入”评级，预计公司2025至2027年营收与净利润将实现显著增长，对应市盈率逐年下降 [1] 财务预测 - 预计公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为906.57亿元/1128.37亿元/1349.03亿元，同比增长29.7%/24.5%/19.6% [1] - 预计公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为54.24亿元/67.05亿元/79.31亿元，同比增长49.7%/23.6%/18.3% [1] - 预计公司2025年/2026年/2027年对应市盈率分别为26.2倍/21.2倍/17.9倍 [1] - 预测公司2025至2027年毛利率将整体保持稳定，分别为16.1%/15.9%/15.8% [3] 业务与增长驱动 - 公司是全球智能终端全产业链一站式精密制造解决方案服务商，主要聚焦手机玻璃加工，同时具备多种材料整合能力 [2] - 随着iPhone步入创新周期，预计2026年推出的折叠屏产品将为公司业绩带来较大推动 [2] - 在AI眼镜领域，公司为RokidGlasses提供从核心零部件到整机组装的全方位生产服务，未来有望在智能眼镜赛道抢占先发优势 [2] - 在人形机器人领域，公司2025年承接灵犀X2机器人整机组装业务，并深度参与核心部件的研发与制造，为公司具身智能业务开辟了第二成长曲线 [2] 行业趋势与市场认知 - 近三年iPhone Pro版本销售占比从65.2%提升至77.4%，市场需求升级趋势显著 [3] - 2024年全球折叠屏手机销量已达1530万台，预计2026年iPhone首款折叠屏手机推出后销量有望达到1400万台 [2] - 市场担忧iPhone折叠屏产品推出节奏落后于竞品，但iPhone手机的平均销售单价显著高于其他品牌，其折叠屏有望凭借品牌溢价与高单价优势实现超预期市场表现 [3] - 三星、华为、vivo、小米等品牌的折叠屏机型销量与平均销售单价成正相关 [3] 关键假设 - 预测公司2025至2027年总营收同比增速约为29.7%、24.5%、19.6% [3] - 预测智能手机与电脑类作为公司核心业务，2025至2027年收入增速约为30.0%、25.5%、20.0% [3] - 公司毛利率稳定得益于产品结构优化、上游材料环节垂直整合及全球化产能布局降本等措施 [3] 潜在催化剂 - 2026年苹果及其他智能机品牌厂商推出折叠屏，预计将对上游产业链产生显著推动 [4]