核心观点 - 国投证券(国际)维持威胜控股“买入”评级 并将目标价提升至19.58港元 核心依据是公司ADO业务在数据中心需求爆发下进入快速增长期 成为集团重要增长引擎 [1] 业务与增长动力 - 威胜控股ADO业务由持股约65%的子公司惟远能源运营 业务涵盖国内电网配电、三大电信运营商及头部互联网企业的基站与数据中心供电 以及海外数据中心、配电和少量储能业务 [3] - 受益于AI爆发式增长 国内外数据中心需求进入爆发期 公司已取得万国数据、字节等战略客户订单 2025年已取得数据中心订单达23亿元人民币 预期其中10亿元在当年确认收入 [3] - 预计公司明年数据中心业务订单及收入均有翻倍增长的空间 ADO业务正进入爆发式增长阶段 [3] - 根据盈利预测 公司2025年及2026年净利润增速均超过30% [4] 战略合作与资本运作 - 威胜控股旗下惟远能源引入战略股东博裕投资 博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源4881万股新股 占其经扩大股本约8% 据此计算惟远能源估值约47.5亿元人民币 [2] - 预期双方将在资本及产业资源上合作 博裕投资在数据中心、科技及新能源等领域的广泛布局与跨境投资经验 有望赋能公司业务拓展与提升市场竞争力 加速全球化布局 [2][4] - 博裕投资是一家另类资产管理公司 投资超过200家企业 覆盖消费零售、科技创新、医疗健康及新能源等多个领域 具有丰富的产业资源 [4] - 惟远能源正在推进A股上市 若成功上市将进一步释放公司价值 [4] 估值逻辑 - 数据中心供配电业务与AI发展强相关 在强劲需求推动下 公司整体业绩增长强劲 [4] - 该行认为公司估值较传统电表业务有更大提升空间 公司估值应高于同业电表公司 [4]