并购重组市场整体活跃度显著提升 - 2025年沪深北交易所首次披露发行股份购买资产交易达134单，较2023年同期的53单和2024年同期的78单大幅增长，市场活跃度显著提升且热度保持[1] - 从交易所分布看，涉及沪主板33单，深主板36单，科创板27单，创业板37单，北交所1单，其中科创板和创业板重组活跃度较前些年大幅提升[1] - 2025年以来，沪深北交易所受理重组交易79单，高于2023年的47单和2024年的25单，交易所受理和审核进度加快[2] 市场参与主体与交易特征 - 2025年首次披露的134单交易共涉及142家上市公司，其中民营企业达93家，民企交易在首次披露端占比明显提高[3] - 民企交易以市场化交易为主，商业谈判难度相比国企更大，考虑到审核周期，2025年民企过会占比尚未明显增加，预计2026年过会口径占比会上升[3] - 2025年以来，有96单审核类重组和现金类交易遭终止，远高于2024年审核类交易终止的39单，草案公告前的终止比例大幅增加[6] - 交易终止部分因估值、对赌等商业条款无法达成一致，部分因大额税负、尽调发现实质障碍等因素[6] 监管政策与审核导向变化 - 2024年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》提出六条措施，“并购六条”发布后，申报后大部分交易可在5个工作日内取得受理通知，效率提升[2] - 监管部门明显提高了对优质未盈利资产的包容度，2025年已过会的38单交易中，有9单交易的标的公司在评估基准日前一年处于亏损状态[4] - 监管部门重点支持“硬科技”方向，半导体产业成为支持重点，芯联集成-U、罗博特科等多单标的属于半导体产业[4] 重点活跃行业与案例 - 半导体行业持续火热，上市公司对芯片半导体标的并购重组“情有独钟”，例如紫光国微筹划收购瑞能半导体科技股份有限公司控股权或全部股权[5] - 人工智能领域并购失败率较高，部分原因与相关上市公司股价过快上涨导致定价难度增大有关[7] - 2025年同行业横向并购火爆，部分券商股通过横向并购扩大规模以获取竞争优势，纵向一体化并购也在增加，企业通过并购上游供应商旨在获得自主定价权并保障供应链安全[8] 未来市场展望与展业重点 - 预计2026年并购市场有望继续活跃，并购目的可能更加多元，例如应用类AI初创企业并购热度将显著提高[8] - 2026年并购核心目标有望从简单规模扩张转向以培育新质生产力为导向，市场参与者行为将更趋理性与专业，更注重战略匹配度与整合规划[8] - 未来并购业务展业方向将紧紧围绕“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章[9] - 行业方向将向半导体、新能源、新材料、航空航天、低空经济等新质生产力倾斜，同时围绕龙头上市公司展业，服务于头部传统制造业以提升其全球竞争力[9]