文章核心观点 - 人工智能驱动的生产率提升是当前经济的关键主题，它使经济在增长的同时抑制通胀压力，这得到了美联储的初步认可，并影响了其对GDP和通胀的预测 [1][1] - 市场估值虽然处于高位，但强劲的企业盈利增长（预计将创纪录）为其提供了支撑，历史数据表明高估值股票长期可能跑赢市场，分析师对2026年市场继续上涨持乐观态度 [3][4] - 美联储领导权可能更迭，两位主要候选人（Kevin Warsh和Kevin Hassett）的政策倾向不同，但无论谁上任，市场预期新主席都将倾向于宽松的货币政策 [8][10][14] 人工智能与生产率 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔首次明确表示，使用人工智能的人可能生产率更高，标志着官方对AI变革力量的认可 [1] - 美联储在最近一次会议上将2026年GDP增长预期从1.8%大幅上调至2.3%，同时将通胀预期从2.6%下调至约2.4%，这种动态被普遍归因于生产率改善 [1] - 公司2026年的战略重点是“以少做多”，提高效率和人均收入，能展示最高人均收入的公司将成为市场赢家 [1] - AI对劳动力市场的具体影响尚不明确，关键看点在于公司能否在不增加甚至减少员工的情况下实现可持续增长和利润提升 [2] 半导体行业与美光科技 - 美光科技股价今年上涨超过两倍，其贝塔值约为1.55，意味着波动性比大盘高55% [2] - 公司受益于AI需求，专门生产用于堆叠成高带宽内存的DRAM芯片，这是AI数据中心的关键组件 [2] - 美光科技在12月初宣布，由于AI需求极高，将不再生产消费级产品，其产能到2026年已基本被预订一空 [2] - 尽管需求旺盛，但美光股价与内存芯片价格高度相关，使其股价非常脆弱，如果出现新技术或新竞争者导致价格下跌，其股价也可能随之下跌 [2][3] 市场估值与盈利展望 - 市场预计标普500指数2026年每股收益将达到创纪录的3922美元 [1][3] - 目前标普500指数的远期市盈率约为20.5倍，意味着投资者为每单位盈利支付20.5美元 [4] - 一项回溯至2015年的分析显示，前10大最昂贵股票中，有7只在随后5年表现优于标普500指数，表明高估值并非总是坏事 [4] - 分析师预计2026年企业盈利将再创纪录，即使按典型的乐观偏差进行调整后仍是如此，这为股价上涨提供了基本面支持 [4] 贵金属与工业金属 - 黄金和白银在2026年表现强劲，白银价格上涨约170% [4] - 贵金属上涨受到工业用途、投机交易、央行购买（近年来每年超1000吨）以及对地缘政治不确定性的担忧共同推动 [4][5] - 铜价因供应紧张和需求旺盛而上涨，AI数据中心和住宅建设（平均每户独栋住宅使用439磅铜）是主要需求来源 [6][7] 美联储领导权更迭 - 下任美联储主席的主要竞争者是凯文·沃什和凯文·哈西特 [8] - 凯文·沃什是前美联储理事，拥有并购背景，曾公开批评量化宽松政策和美联储臃肿的资产负债表 [9][12] - 凯文·哈西特是经济学家，关注生产率，曾是2017年减税政策的架构师，市场可能更喜欢他，因为他似乎不打算彻底改革美联储的现有运作方式 [10][11] - 市场普遍预期，无论谁当选，鉴于总统的“特朗普规则”（要求联储主席在利率问题上与其一致），新任主席都可能持宽松立场 [14]