市场格局与投资主线 - 近期A股市场连续上涨，跨年行情缓步开启，市场反弹主要源于前期分母端流动性紧缩预期边际缓和后的全球风险资产共振修复 [1][4] - 市场逐渐不再聚焦于AI中外映射行情的单一叙事，呈现出AI、内需、涨价链、新的产业主题（如商业航天）轮涨的格局 [1][4] - 单一叙事驱动下的市场上涨具备不稳定与高波动性，真正的牛市需要广泛市场机会涌现与形成合力，2026年新的投资主线正在浮出水面 [1][5] - 新的投资主线核心在于：AI投资与全球制造业复苏共振下，实物消耗加剧并带动中国优势制造的价值重估，以及政策红利下内需消费的底部企稳回升 [5][27] 产业链涨价行情分析 - 近期涨价链成为市场焦点，呈现多领域扩散特征，包括大宗商品（贵金属、工业金属、碳酸锂）、科技链（晶圆制造、覆铜板）及反内卷板块（化工、造纸、硅片、锂电）[9][37] - 晶圆制造厂商中芯国际宣布对部分产能涨价10%，覆铜板厂商建滔集团在12月二次提价 [9][37] - 涨价主要推动力包括原材料成本上涨的被动提价，以及反内卷政策下企业自发减产与联合提价以维护产业竞争秩序 [2][9] - 对于大宗商品，本轮有色金属凌厉上涨可能源于边际需求更多由高毛利、成长性的新兴部门驱动，其对价格上涨的接受度更高，交易区间会拉长 [2][11] - 对于反内卷相关行业，需求有支撑且政策执行意愿强的环节（如锂电产业链、晶圆制造）价格传导可能更顺利，涨价更具持续性 [2][12] - 对于下游需求相对疲弱的行业（如钛白粉），价格上涨持续性需观察，但因新增产能有限，若需求边际修复或涨价顺利传导，板块困境反转概率较高 [2][12] 人民币升值周期的影响 - 2025年12月25日，离岸人民币兑美元汇率一度破7，为2024年首次 [16][44] - 短期升值主因是美元走弱下中美利差收敛与年末结汇资金的季节性回流 [3][16] - 中期来看，本轮人民币升值周期始于2025年4月，当时在对中国经济悲观预期下人民币兑美元汇率一度贬值7.4，随后因中美关系改善、中国出口韧性超预期及美元自身贬值而重新步入升值周期 [16][18][46] - 历史上人民币趋势性升值期间，高海外业务收入占比（超50%）个股的销售毛利率整体波动幅度并不算大 [20][48] - 与过去几轮升值周期相比，当前出口结构、结算方式、贸易环境存在明显不同，无需过于高估升值对出口企业竞争力的削弱 [3][20] - 当前出口结算货币中，人民币结算比例已经超过美元 [3][32] - 当前大量出口高景气领域，中国集中了全球主要产能与份额，具备不可替代性，且产品附加值更高，价格传导能力更强 [3][20] - 人民币升值一定程度缓解了大宗商品、集成电路等价格上涨带来的成本压力 [23][51] - 基于历史升值周期中汇兑损益环比减少且剔除行业因素后毛利率与净利率抬升两个维度筛选，受益个股多集中于通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等行业 [23][32][51] 2026年潜在投资方向 - 关注AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品：铜、铝、锡、锂、原油及油运 [27][55] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [27][55] - 关注国内制造业底部反转品种：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [27][55] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道：航空、酒店、免税、食品饮料 [27][55] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融：保险、券商 [27][55]