AI云行业趋势与竞争格局 - AI时代国内AI云收入加速兑现，头部云厂商自2024年第三季度起加大AI资本开支 [1] - 2025年前三季度，BAT（百度、阿里、腾讯）资本开支占营收比例超过10%，已接近2023年海外云厂商水平 [1] - 2025年初以来，开源低成本大模型拉动了AI云需求，带动如阿里云等厂商增速回暖 [1] - 互联网云厂商全栈布局各具优势：腾讯、字节跳动强在AI应用；阿里、百度掌控从芯片到行业应用的全技术栈，可提供端到端服务；谷歌云是海外全栈AI的标杆 [1] 百度智能云业务表现 - 2025年第三季度，百度AI云营收达62亿元人民币 [1] - 同期，百度AI基础设施收入同比增长33%，加速器订阅收入同比增长128% [1] - 2025年前三季度，百度智能云累计营收193.3亿元人民币，同比增长31% [1] - 云收入占百度核心收入的比例已达到37% [1] - 行业层面，百度智能云在2025年上半年AI大模型解决方案市场份额排名第一，在生成式AI基础设施即服务（GenAI IaaS）及大模型公有云市场位列前三 [1] 百度AI技术全栈布局 - 在2025年世界大会上，百度发布了昆仑芯M系列芯片、全模态文心大模型5.0及多款企业级智能体应用 [1] - 自研AI芯片昆仑芯已形成从云端到数据中心的训练与推理一体化产品矩阵 [2] - 2025年天池32、64超节点已上市，2026年将落地可支持512卡互联、万亿参数训练的天池512超节点 [2] - 2026年还将推出面向大规模推理的M100芯片，2027年计划上市补齐国产高端训练短板的M300芯片 [2] - 2030年的目标是实现百万卡N卡单集群点亮 [2] - 昆仑芯商业化已覆盖互联网、金融、能源等领域，进入招商银行、南方电网等头部客户体系，并中标中国移动近10亿元人民币的服务器采购订单 [2] 百度智能驾驶业务进展 - 萝卜快跑订单量高速增长，2025年商业化显著加速，每周订单量已超过25万单，全球领先 [2] - 2025年第三季度，萝卜快跑订单量达310万单，同比增长超过200% [2] - 业务正推进至欧洲、中东等高客单价的海外地区 [2] - 得益于规模效应增强和成本大幅降低，单车盈利已经转正，盈利能力大幅改善 [2] - 公司经过十余年深耕，已具备“车、路、云、图”全栈技术体系 [2] - 国内Robotaxi在成本、基础设施等方面较海外有显著优势 [2] 百度财务预测与估值 - 预计百度集团2025至2027年收入分别为1285亿元人民币、1331亿元人民币、1410亿元人民币 [3] - 对应2025至2027年的收入增速分别为-3%、4%、6% [3] - 采用分类加总估值法（SOTP），集团整体目标估值为4302亿元人民币 [3] - 对应港股目标价为172.54港币/股 [3]