核心观点 - 加密货币市场正进入一个阶段，其活动集中度比叙事动能更重要，2026年将成为检验核心市场能否在更规范的条件下实现规模化的关键测试[1] 市场结构演变 - 传统的加密货币周期模型（围绕零售投机、代币发行和协议特定催化剂）正变得不那么可靠，因为机构参与和市场基础设施在价格形成中扮演更大角色[2] - 永续期货日益成为价格发现的核心支柱，衍生品交易量现已占主要交易场所的大部分，这使价格形成机制转向头寸、资金费率及流动性状况，而非仅依赖零售驱动的动能[3] - 2025年末的清算事件后，杠杆率大幅降低，尤其是在衍生品市场，这次回撤被定性为结构性重置而非撤退，投机过剩被清除，而永续期货的参与保持韧性[4] - 更严格的保证金做法和改进的风险控制，正促使市场更有效地吸收冲击，尽管衍生品继续主导流动性[5] 预测市场发展 - 预测市场正从实验性产品演变为更持久的金融基础设施，名义交易量上升和流动性加深表明，这些市场正越来越多地用于信息发现和风险转移[6] - 预测平台间的碎片化正驱动对聚合和效率提升的需求，这一动态吸引了更成熟的参与者，并将用户群扩展到加密原生交易者之外，特别是在某些司法管辖区监管明晰度提高的背景下[7] 稳定币与支付应用 - 稳定币和支付是2026年增长的最终支柱，被视为加密货币最持久的现实世界应用来源[8] - 稳定币交易量通过结算、跨境转账和流动性管理（而非投机交易）持续增长[8]