美元走势与前景 - 分析师预计美元在2026年可能进一步走弱，但步伐将慢于2025年，到2026年底贸易加权美元指数预计将下跌10% [1][3] - 美元在今年已对一篮子外币贬值高达10%，尽管近期收复部分失地，但年初至今仍下跌7% [1] - 若预测成真，将确认本十年异常漫长的美元牛市周期已经结束 [3] 美元走弱的原因与驱动因素 - 美联储持续的降息举措削弱了美元吸引力，因为利率降低使美国债务的吸引力下降 [7] - 全球投资者对美国股市的敞口已经非常巨大，维持高水平的资金流入将具有挑战性，这种不平衡可能推动投资者转向世界其他地区 [4] - 全球经济增长具有韧性，在关税不确定性下表现远好于担忧，这意味着美元难以因美国前景强劲而受益，因为需要世界其他地区前景显著恶化 [5] 美元走弱的影响 - 美元走弱意味着美国旅行者在海外的购买力下降，同时美国公司进口商品的成本更高 [5] - 美元走弱对美国出口商是好消息，因为他们的商品在海外变得更便宜，这与特朗普减少美国贸易逆差的优先事项一致 [6] - 分析师指出，特朗普最终“需要美元走弱来可持续地缩小贸易逆差” [6] 美元的国际地位与“去美元化”讨论 - 尽管近期下跌，美元仍是世界主导货币，几乎没有真正“去美元化”的证据 [9] - 美元主导地位的结构性基础依然稳固，这得益于深厚且流动性强的市场、美国金融机构的全球影响力以及无与伦比的安全资产供应 [10] - 对美国政府发行的高评级债务等安全资产的需求，在全球养老基金或保险公司中未见减弱迹象，美元也仍是全球支付的主导货币 [11] - 今年关于“去美元化”的叙事大多止于谈论，自二战结束以来，几乎没有迹象显示美元在金融中的主导地位发生转变 [8] 市场行为与对冲活动 - 投资者有强烈动机对冲美元走弱风险，因为美联储降息使得购买对冲美元风险的工具成本更低 [16] - 欧洲投资者已经进行了大量对冲，但其他地区的基金仍有空间进行对冲，分析师正密切关注对冲决策，其流动前景偏向看跌美元 [17] - 近期金价上涨引发了关于“去美元化”的讨论，但这主要是机械地提高了黄金在央行投资组合中的占比，侵蚀了其美元资产的份额，在大多数央行，黄金积累并未以牺牲美元持有为代价 [12][13] 潜在风险与不确定性 - 由于美国政策制定可预测性降低，美元作为避险资产的长期地位正受到“压力” [14] - 美国不再免受外部全球宏观冲击的影响，反而成为冲击的发源地，持续的关税不确定性以及特朗普与美联储的争执被列为两个风险 [15]