加密货币：特朗普相关资产 - 特朗普及其家族在2025年大力推动加密货币 特朗普在就职前推出并推广模因币 第一夫人梅拉尼娅随后也推出自己的代币 特朗普家族关联的World Liberty Financial推出了WLFI代币 埃里克·特朗普联合创立的比特币矿企American Bitcoin于9月通过合并上市 [4][5] - 这些与特朗普品牌相关的加密资产在亮相后均出现短暂上涨 但随后价格大幅下跌 截至12月23日 特朗普的模因币较1月高点下跌超过80% 梅拉尼娅的代币下跌近99% American Bitcoin股价较9月峰值下跌约80% [6] - 尽管有政治势头的推动 但这些交易未能摆脱加密货币的核心模式 即价格上涨后杠杆涌入 流动性随后枯竭 比特币作为风向标 从10月峰值下跌后 预计在2025年将录得年度下跌 [7] 人工智能与科技股：迈克尔·伯里的看跌押注 - 知名投资者迈克尔·伯里管理的Scion Asset Management在11月3日披露 其持有英伟达和Palantir的保护性看跌期权 这两家公司是过去三年推动市场上涨的人工智能主题核心股票 [7] - 看跌期权的行权价远低于当时股价 英伟达的行权价低于股票收盘价47% Palantir的行权价则低76% 这一披露加剧了市场对人工智能领军企业高估值和巨额支出计划的怀疑 [8] - 消息披露后 全球最大市值的股票英伟达以及Palantir股价应声下跌 纳斯达克指数也出现下滑 伯里透露他为Palantir看跌期权支付了1.84美元 这些期权在不到三周内涨幅高达101% [9] 国防工业：欧洲国防股飙升 - 地缘政治转变推动欧洲国防板块在2025年大幅上涨 特朗普计划减少对乌克兰军事资助 促使欧洲政府加大军费开支 从而提振了地区防务公司的股价 [10] - 具体公司表现突出 截至12月23日 德国莱茵金属公司股价年内上涨约150% 意大利莱昂纳多公司股价同期上涨超过90% 彭博编制的欧洲国防股篮子年内涨幅超过70% [10][12] - 投资界对国防板块的态度发生转变 此前因环境、社会和治理问题而回避该板块的资产管理公司改变了看法 部分基金甚至重新定义了其投资范围 将防御性武器纳入ESG基金 [11][12] 债务与货币贬值交易：黄金与加密货币 - 美国、法国和日本等主要经济体债务沉重 且缺乏政治意愿去应对 这促使部分投资者在2025年推崇黄金和加密货币等替代资产 同时降低了对政府债券和美元的热情 这一策略被称为“贬值交易” [13] - 10月份 对美国财政前景的担忧与历史上最长的政府停摆事件叠加 推动投资者寻求美元以外的避风港 当月 黄金和比特币价格均创下历史新高 [14] - 然而 作为一项交易策略 贬值交易的表现更为复杂 比特币随后在加密货币普遍回调中下跌 美元企稳 美国国债非但没有崩溃 反而有望实现自2020年以来的最佳年度表现 但黄金价格持续走高 屡创新高 [15][16] 韩国股市：Kospi指数大涨 - 在总统李在明的推动下 韩国基准股指在2025年大幅上涨 截至12月22日 年内涨幅超过70% 正朝着5000点的目标迈进 并轻松领跑全球主要股指 [17][18] - 越来越多的华尔街银行 包括摩根大通和花旗集团 认为在2026年实现5000点目标是可行的 部分原因是全球人工智能热潮增加了对韩国股票的需求 韩国被视为亚洲人工智能主题交易的首选地 [19] - 然而 本地散户投资者并未参与这轮牛市 尽管外资涌入韩国股市 但本地散户一直是净卖家 将创纪录的330亿美元资金投向美国股票 并追逐从加密货币到海外杠杆ETF等高风险投资 [20] 比特币对决：查诺斯做空Saylor的MicroStrategy - 做空者吉姆·查诺斯在2025年初看到了一个套利机会 当时比特币飙升 MicroStrategy股价暴涨 导致其股价相对于其持有的比特币价值出现了不可持续的溢价 查诺斯决定做空MicroStrategy并做多比特币 [22] - MicroStrategy股价在7月创下历史新高 年内涨幅达57% 但随着同类数字资产财资公司数量激增以及加密货币价格从高点回落 MicroStrategy及其模仿者的股价开始下跌 其相对于比特币的溢价收缩 查诺斯的押注开始获利 [24] - 从查诺斯公开做空MicroStrategy到11月7日他声称平仓期间 MicroStrategy股价下跌了42% 这揭示了加密货币领域典型的繁荣-萧条模式 即资产负债表因信心而膨胀 信心又因价格上涨和金融工程而维持 [25] 日本债券：从“寡妇制造者”到“造雨者” - 过去几十年屡屡让宏观投资者亏损的做空日本国债交易（被称为“寡妇制造者”）在2025年发生逆转 成为盈利交易 基准国债收益率全线飙升 使规模达7.4万亿美元的日本债券市场成为做空者的天堂 [26][27] - 收益率大幅上升 10年期日本国债收益率飙升至2%以上 达到数十年未见的水平 30年期国债收益率上涨超过一个百分点 创历史新高 截至12月23日 彭博日本国债回报率指数年内下跌超过6% 表现全球最差 [27][28] - 触发因素包括加息以及首相高市早苗推出了自疫情限制放松以来最大规模的支出计划 此外 日本央行正在缩减债券购买规模 施压收益率 鉴于日本政府债务与GDP之比在发达国家中最高 市场对日债的看空情绪可能持续 [29] 信贷市场：债权人内斗与违约风险 - 2025年一些最丰厚的信贷回报并非来自困境反转 而是来自针对其他投资者的“债权人内斗” 太平洋投资管理公司、King Street Capital Management等基金围绕KKR支持的Envision Healthcare精心策划了一场行动 获得了丰厚回报 [30] - 这些基金支持了一项新的融资方案 使Envision能够释放其有价值的门诊手术业务Amsurg的股权作为新债务的抵押品 最终Amsurg以40亿美元的价格出售给Ascension Health 据一项衡量 这些基金的回报率约为90% [31][32] - 整体信贷市场在2025年受到一系列小型违约事件的困扰 暴露了承销标准松懈的问题 例如 Saks Global重组了22亿美元债券 重组后的债务交易价格低于面值的60% New Fortress Energy新交换的债券在一年内价值腰斩 Tricolor和First Brands的破产在数周内抹去了数十亿美元的债务持有价值 [41] 抵押贷款巨头：房利美与房地美 - 自金融危机以来一直处于政府控制下的房利美和房地美 在特朗普再次当选后股价出现模因股般的狂热上涨 市场乐观预期新政府将采取措施释放这两家公司 [33][34] - 2025年 股价涨势加剧 从年初到9月高点 股价飙升了367%（日内涨幅达388%） 并成为2025年的大赢家 8月有消息称政府正在考虑进行首次公开募股 估值可能达到约5000亿美元或更高 计划出售5%至15%的股份以筹集约300亿美元 这推动了涨势达到顶峰 [34][35] - 比尔·阿克曼在11月向白宫提交了一份提案 呼吁让房利美和房地美在纽约证券交易所重新上市 并处理财政部的优先股 迈克尔·伯里也在12月初宣布持有多头头寸 认为这两家公司可能不再是“有毒双胞胎” [36] 土耳其套利交易：政治冲击导致崩溃 - 在出色的2024年之后 土耳其套利交易成为新兴市场投资者的共识首选 当地债券收益率高于40% 且央行支持稳定的美元挂钩制度 交易者纷纷借入廉价的外国资金购买高收益土耳其资产 [37] - 德意志银行、Millennium Partners和Gramercy等公司投入了数十亿美元 该交易在3月19日几分钟内崩溃 当天土耳其警方突击搜查了伊斯坦布尔一位受欢迎的反对派市长的住所并将其拘留 引发了抗议和里拉的疯狂抛售 央行无法控制 [38][39] - 截至当天结束 以土耳其里拉计价的资产流出估计约为100亿美元 市场从未真正恢复 截至12月23日 里拉对美元汇率年内下跌约17% 成为全球表现最差的货币之一 [40]