核心观点 - 12月聚酯产业链市场呈现“强成本”与“弱需求”的博弈格局 上游PX因调油需求提前启动而价格强势上涨 推动中游PTA跟涨 但终端织造需求处于季节性淡季 导致成本向下游传导不畅 行业利润被上游PX环节大幅虹吸 产业链各环节盈利状况分化显著 [3][4][6] 市场价格走势 - 整体走势：12月聚酯市场价格先持续下跌后触底反弹 呈现宽幅震荡 月初受弱成本与弱需求主导价格一路下滑并跌破全年低点 月末因上游PX强势上涨而被动跟涨 [3][9] - 具体低点：受聚酯新增产能集中释放影响 聚酯切片和涤纶长丝市场价格相继跌破年内低点 分别为12月16日的5450元/吨和12月19日的6225元/吨 [3][9] - 月末反弹：截至12月26日 涤纶短纤和聚酯瓶片的月均价格已较上月微幅上涨 涨幅分别为0.50%和0.99% [3][9] 产业链供需与开工情况 - 终端需求（织造）：需求季节性转淡特征显著 织造行业综合开工率仅61.5%附近 同比下滑4.81个百分点 成品库存累积至33.8天 同比上升0.8天 企业订单以小批量急单为主且放假提前预期强烈 [6][11] - 聚酯供应：聚酯月均开工率维持88%以上高位 新增产能释放加剧供应压力 与终端弱需求形成明显错配 [6][11] 产业链各环节盈利变化（环比） - 上游PX：盈利大幅扩张 月均毛利从上月的7.45美元/吨增至本月的33.58美元/吨 环比暴涨350.72% [4][6][13] - 中游PTA：毛利环比仅微幅回升0.30% 从上月的-307.87元/吨改善至本月的-306.96元/吨 仍处于亏损状态 [4][13] - 中游乙二醇（MEG）：盈利急剧恶化 月均毛利从上月的28.25元/吨转为-88.16元/吨 环比大幅下降412.06% [4][13] - 下游聚酯产品：多数产品陷入亏损或亏损加剧 - 涤纶POY（150D/48F）：毛利从106.49元/吨转为-71.88元/吨 环比下降167.50% [4][13] - 聚酯切片（半消光）：亏损扩大 毛利从-73.26元/吨降至-107.41元/吨 环比下降46.62% [4][13] - 聚酯瓶片：亏损略有收窄 毛利从-153.01元/吨改善至-133.46元/吨 环比回升12.77% [4][13] - 涤纶短纤（1.4D*38MM）：亏损基本持平 毛利从-46.76元/吨微降至-48.20元/吨 环比变化0.32% [4][13] - 聚合成本：环比微涨0.40% 从5252.26元/吨升至5273.20元/吨 [4][13] 行业动态与厂商应对 - 成本传导受阻：面对上游强势涨价 聚酯产品被动跟涨 但终端处于传统消费淡季无法消化明显上涨的成本 导致成本传导不顺畅 [4][13] - 企业策略调整：部分聚酯企业为规避高价库存贬值风险 已提前布局春节检修计划 [4][13] - 龙头公司状况：龙头聚酯工厂库存已重回低位水平 且自身产业链配套完善抗风险能力较强 预计将在成本趋于稳定后逐步消化此轮涨势 [4][13] 未来展望 - 节后预期：春节后 伴随聚酯终端需求恢复 聚酯市场供需基本面有望好转 行业盈利水平也有望得到修复 [4][13]