行业格局：资本与牌照向头部集中，市场加速分化与出清 - 行业准入门槛实质性抬高，绝大多数持牌机构已完成实缴资本提升等合规动作，注册资本普遍提高至1亿元或以上 [2] - 资本与牌照向头部高度集中，财付通注册资本从10亿元增至153亿元，后于2025年6月再增至223亿元，网银支付等机构也进行大手笔增资 [2] - 年内有12家支付机构牌照被注销，以小型预付卡机构为代表的不少机构因经营不善、合规未达标等原因彻底退出市场 [3] - 行业竞争呈现“双重分化”：一方面是资本与牌照向头部集中，另一方面是市场向专业化细分赛道下沉 [3] - 行业整合与出清将持续，下一步缩减压力或将传导至银行卡收单牌照，当前约50家收单机构中，依赖外包服务商展业的机构可能在2026年起出现批量退出或并购整合 [4] 监管与合规：罚单频发，合规要求从形式迈向实质 - 2025年支付行业严监管态势不改，人民银行及各分行共开出约75张罚单，合计罚没金额超2亿元 [6] - 反洗钱、备付金、商户管理三类违规占罚单近九成，并出现四张千万级巨额罚单，“双罚”（处罚公司及相关责任人）成为主要处罚形式 [6] - 行业合规建设已从“形式合规”迈入“实质合规”攻坚阶段，监管明显从“事后处罚”转向“全周期管控”，机构则努力从“被动整改”转向“主动防控” [6] - 部分机构在跨境、新型电商等复杂场景中，反洗钱与商户全周期管理存在漏洞，且科技赋能合规的深度不足，数据孤岛问题阻碍风险识别 [7] - 未来机构改进关键须聚焦“科技驱动、流程再造”，通过人工智能等技术构建实时风险感知网络，将合规逻辑前置到产品设计环节 [7] 业务发展：出海寻求增量，模式向本地化与增值服务演进 - 支付机构通过“谋出海”寻找增量，连连数字、PingPong、移卡、CoGoLinks结行国际等多机构加码出海业务 [8] - 连连数字2025年上半年全球支付业务总支付额达1985亿元，同比增长94%，全球支付业务总收入4.73亿元，同比增长27% [8] - CoGoLinks结行国际2025年交易规模同比2024年增长超170%，其海外主体在迪拜国际金融中心获得金融服务许可，并获新加坡大型支付机构牌照原则性批复 [9][10] - 出海模式需调整，未来胜出者需具备本地合规能力、与本地钱包或银行的合作能力，并探索基于支付的增值服务变现路径 [10] - 对于中小机构，建议聚焦跨境留学缴费、特定品类B2B支付等细分场景，以深度服务替代规模扩张 [10] - 支付机构出海可重点发力东南亚、非洲等新兴市场，需加强本地化运营、技术研发及与当地机构合作 [11]