文章核心观点 - 2025年末全球贵金属市场迎来历史性行情，金银价格同步创下历史新高，此轮上涨由多重因素共振驱动，包括美联储降息、去美元化、供需失衡及投机需求等，市场关注行情能否在2026年延续以及其中蕴含的波动风险 [2][3][6] 贵金属价格表现 - 2025年12月26日，伦敦金现货价格最高触及4549.9美元/盎司，突破4500美元整数关口，COMEX黄金期货和伦敦金现货年内涨幅均超过70% [2][3] - 白银表现更为迅猛，COMEX白银价格在12月19日至26日连续五个交易日大涨，从65.44美元涨至最高79.7美元，年内累计涨幅超过172%，盘中最高触及79.4美元/盎司 [2][3] - 国内贵金属跟涨，沪金期货年内上涨62%，最高触及1024元/克，沪银期货年内上涨超过157%，最高触及19215元/千克 [3] 价格上涨驱动因素 - 货币政策与美元信用：美联储在2025年已连续三次降息累计75个基点，技术性扩表，同时美国财政可持续性危机和贸易关税政策加剧了去美元化，削弱美元信用，推升贵金属配置需求 [2][6][7] - 投资需求转变：投资需求已取代央行购金成为主导黄金价格的力量，黄金属性从单纯避险升级为“安全+成长”双属性配置 [2][5] - 白银供需结构性紧张：白银市场出现结构性挤兑，全球库存“拆东墙补西墙”并已降至十年低位，自2021年以来持续处于供不应求状态，且已连续五年供应短缺 [2][6] - 工业需求支撑：白银在光伏、电子和医疗领域的工业需求持续扩张，形成了额外的价格支撑，与黄金的价格联动也反映了资金在板块内的同步流动 [6] - 地缘与避险需求：关税政策反复和地缘冲突风险持续推高避险需求，同时投机资金涌入也支撑了价格上涨 [6][7] 交易所风控措施 - 面对价格剧烈波动，上海期货交易所在12月26日发布通知，于12月30日收盘结算后调整黄金、白银期货合约参数，这是该月内第三次针对贵金属调整风控参数 [3][4] - 具体调整内容为：涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%，旨在防范假期市场风险并通过提高交易成本抑制过度投机 [5] 机构对后市的观点与展望 - 黄金展望：中信证券预计2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松，全球黄金ETF将提供重要买盘，金价可能再创新高，冲击5000美元/盎司，但鉴于2025年涨幅显著，预计2026年涨幅可能收窄至10%-15% [6][9] - 行情性质判断：有分析认为本轮牛市不仅是短期情绪驱动，贵金属可能正从避险资产转向战略配置资产，但瑞银分析师指出此轮涨势规模“有些偏离正常”，短期交易风险已明显增加 [8] - 波动性提示：中金公司指出黄金价格已脱离基本面指标，市场波动或明显增大，2026年牛市可能并非单边行情，而会跟随美联储政策及美国经济动向出现波动 [9] - 白银风险：分析普遍提示白银因市场规模更小、流动性更差，其波动性和回调风险大于黄金，需警惕高波动与获利回吐压力，节奏把握更为关键 [9][10] - 资金流向：有观点预计2026年美国国债全年新增规模将超2万亿美元，叠加美联储继续降息和扩表，资金可能持续从美债流向金银 [10] 投资方式与风险关注 - 对于普通投资者，建议可关注黄金ETF但不建议炒作期货，因期货杠杆会放大风险 [5] - 若关注黄金股，须警惕其“黄金变形”属性，即黄金股实质是“金价+股票”双拼，价格受金属价格和企业经营杠杆双重影响，避险工具属性减弱 [5] - 投资需警惕配置比例失衡、关注现金流韧性以防极端行情下保证金压力，并注意避免资产属性错位，例如表面买入避险商品实际却持有带杠杆的股票或期货合约 [10]