白宫“星际之门”AI基建项目 - 项目于2025年1月高调宣布，由OpenAI、软银和甲骨文计划四年滚动投资5000亿美元，立即投入1000亿美元，在全美建设20座超大规模AI数据中心 [2] - 项目进展迅速遇冷，合作方在股权比例、数据主权和出资节奏上出现分歧，5月被报道“陷入停滞”，5000亿美元资金尚未锁定，夏季装机节点推迟 [2] - 至7月，项目目标大幅缩水，2025年目标下调为年底前在俄亥俄州建成一座小型试点中心，与年初承诺形成强烈反差 [2] - 10月30日，项目宣布在密歇根州Saline镇新建1GW园区，作为对“4.5GW总盘子”的象征性兑现，预计2026年初动工，规模明显低于最初蓝图 [3] - 项目融资与供应链补强同步推进，11月Blue Owl提供30亿美元股权加180亿美元银团贷款，软银以65亿美元现金收购服务器芯片公司Ampere [3] - 进入12月，仅德州阿比林基地有实质性进展，4栋机房已封顶，按计划2026年中上线40万块GPU，有望成为已知最大单体AI集群，但亚利山那、加州、佛州等选址仍无正式签约 [3] - 合作方风险对冲动作加速，甲骨文至少推迟一处数据中心建设，并出售Ampere股份套现27亿美元，软银因外部融资受阻已减持部分英伟达股票自筹现金 [3] - 项目从“史诗级官宣”演变为“单点落地”，原始“5000亿美元、20座园区”构想已被博弈、融资与不确定性重塑，真正的考验将在阿比林投产后到来 [3] CoreWeave上市与AI算力租赁模式 - 2025年3月28日，CoreWeave以40美元/股、约230亿美元估值登陆纳斯达克，募资15亿美元，开盘39美元，随后四个月股价最高冲至187美元，市值一度逼近900亿美元 [4] - 公司出身于2017年的以太坊矿场，加密寒冬后将25万张英伟达GPU改造为云端资产，转型为专注GPU租赁的“纯GPU云”服务商 [7] - 其商业模式高度简单，按卡计价、长期锁定，头部客户签下3至6年的数十亿美元合同，形成高可见度现金流 [7] - 上市前11个月，CoreWeave与OpenAI签下5年119亿美元租约，上市后9月再追加65亿美元，总额升至224亿美元，同期Meta锁定最高142亿美元订单，英伟达承诺63亿美元“包销”未售出容量，三笔大单将订单积压推至556亿美元，是2024年收入的29倍 [7] - 按IPO价计算，公司对应2024年收入的12倍市销率（P/S），市值高点时P/S接近47倍，高于同期英伟达 [7] - 公司上市成功证明了“算力中间商”模式的可行性，推动了Lambda、Crusoe等同类公司启动上市辅导，其“长期租约+GPU抵押融资”结构也为银行提供了可量化模型，推动GPU租赁ABS试点 [8] - 行业认知因此改变，算力从“囤卡恐慌”的硬通货转变为可以比较租售比、灵活转移的资产，公开市场为“GPU即资产、算力即服务”这一新资本开支品类进行了定价 [8] 英伟达入股英特尔 - 2025年9月18日，英伟达宣布斥资50亿美元入股老对手英特尔，并以每股23.28美元购入英特尔普通股，双方将联合开发面向PC与数据中心的芯片 [9] - 消息公布后，英特尔美股盘前一度暴涨30%，而竞争对手AMD股价跌幅超过4% [9] - 对英特尔而言，此举是一场及时雨，有助于稳固其资金链，公司此前已获得美国政府约10%的持股支持、软银20亿美元战略投资 [11] - 对英伟达而言，50亿美元相对于其体量并不沉重，却为其打开了x86生态和更广泛的CPU协同空间 [11] - 合作核心直指PC与数据中心，英特尔将在新一代PC芯片中引入英伟达的图形处理技术以增强竞争力，在数据中心则为基于英伟达硬件的AI集群提供通用处理器 [11] - 双方强调合作不会改变各自的独立战略，英伟达仍将使用Arm技术设计自家处理器 [11] - 这笔交易标志着产业版图重构，在AI主导的新计算时代，强者之间的结盟正成为新的生存法则 [12] OpenAI对资本市场的影响 - 2025年，未上市的OpenAI成为资本市场最强的“情绪引擎”，其融资、订单与高管言论持续放大到整条AI产业链 [13] - 年初至4月，OpenAI联手软银、甲骨文推出5000亿美元“Stargate”算力联盟，市场将其塑造成“AI基建旗手”，带动算力、服务器与芯片股集体重估 [13] - 5月至8月，光环出现裂缝，8月发布的GPT-5表现平平，被谷歌Gemini 3.0与xAI Grok多项指标压制，同时其“年化收入约200亿美元、估值却超5000亿美元”的不匹配被频繁提及，“AI泡沫”论调升温 [13] - 9月，OpenAI宣布首款消费级AI硬件由立讯精密代工，立讯开盘涨停，“果链”集体跟涨，同月甲骨文剩余履约义务升至4550亿美元，股价再创新高 [13] - 10月，财务问题加剧市场波动，软银因持有OpenAI股权录得146亿美元未实现收益，季度净利创纪录，但OpenAI的烧钱与融资强度引发外界测算，CDS市场首次出现多家科技巨头的违约掉期交易 [15] - 11月7日，OpenAI CFO一句“或需联邦政府为芯片融资兜底”的言论被市场解读为“最强AI公司也缺钱”，当晚美股六大科技巨头与算力供应商合计蒸发约5000亿美元市值 [15] - 12月，竞争格局逆转，谷歌Gemini口碑持续走高，Alphabet生态链年内翻倍，而“OpenAI系”的甲骨文、软银股价自高点回落约40%，市值缩水超千亿美元 [15] - 全年来看，OpenAI的资本逻辑已从“改变世界”切换为“兑现现金流”，其约200亿美元收入能否迈向更可持续的增长将决定2026年AI板块走向 [17] 英伟达市值突破5万亿美元 - 2025年10月30日，英伟达股价上涨约3%至207.16美元，市值升至5.03万亿美元，成为全球首家站上这一关口的公司 [20] - 该市值已超过AMD、Arm、ASML、博通、英特尔、拉姆研究、高通和台积电市值总和，也大于标普500中公用事业、工业和必需消费品等行业体量，甚至超过德国、法国和意大利主要股指市值之和 [22] - 过去六个月，英伟达股价累计上涨约90%，从三年前ChatGPT问世前约4000亿美元市值一路加速突破，在2024年2月达2万亿、6月3万亿，2025年7月4万亿，10月冲破5万亿 [22] - 需求是市值跃迁的核心动力，公司披露去年发布的Blackwell芯片已出货600万片，手中仍有1400万片订单，CEO黄仁勋预计未来五个季度总销售额将达5000亿美元 [22] - 狂飙之下质疑升温，一些投资者将当前AI股走势与互联网泡沫相提并论，英伟达股价约为明年预期收益的33倍，高于标普500约24倍的均值 [22] 巴菲特卸任与伯克希尔时代谢幕 - 2025年11月10日，95岁的巴菲特写下人生最后一封年度股东信，宣告将在年底卸任CEO、退出日常管理，接力棒交到新CEO格雷格·阿贝尔手中 [24] - 在信中，巴菲特批评高管薪酬披露引发“比谁更富”的竞赛，告诫公司应避免那些渴望在65岁退休、追求“引人瞩目地富有”或试图建立“王朝”的领导者 [25] - 其长期主义与当下投机潮形成对照，强调要避开可能让公司“沦为乞求者”的道路 [25] SpaceX发射工业化与IPO进展 - 2025年，SpaceX发射节奏密集，到11月22日，猎鹰9号已完成150次轨道级任务，加上5次星舰试飞，全年共155次发射，平均每2到3天就有一枚火箭升空 [26] - 可重复使用技术是关键，助推器B1067实现单箭31次飞行刷新世界纪录，现役机队中已有20多枚突破10飞，全年一级回收532次、复飞454次，成功率超过97%，将单次发射边际成本压到15万至20万美元量级 [27] - 星舰完成全年5次综合试飞，最新一次实现二级再入完整回收，Block 2舰体与热防护瓦片完成300多次地面热循环考核，为2026年任务铺路 [27] - 国金证券研究报告指出，SpaceX的本质是一家将第一性原理应用到极致的太空物流与基础设施垄断商，其行业壁垒由成本、制造和客户三大维度的护城河深度融合而成 [27][28] - SpaceX已正式启动投行遴选程序，朝着IPO迈出最实质性一步，若进展顺利可能成为资本市场近年来规模最大的IPO之一 [30] 德国改写欧盟2035年燃油车禁令 - 在生效两年多后，欧盟2035年燃油车禁令被紧急修正，原“100%零排放”目标改为“90%减排”，剩余10%缺口可通过电子燃料或生物燃料填补，意味着内燃机与插混车型在2035年后依然拥有合法路权 [31] - 市场数据与激进目标脱节是反转主因，2025年车企碳减排合规要求电动车份额达25%，但目前实际占比仅16.4%，且各国普及率不均，若维持原状欧洲车企将面临数亿欧元罚款 [31] - 德国凭借强大的贸易话语权为本土内燃机供应链争取到生存窗口，但长期能否抵御中国车企的迭代速度存疑 [32] 谷歌AI战略：TPU与Gemini双轮驱动 - 2025年，在AI浪潮推动下，Alphabet股价反弹超60%，市值升至3.8万亿美元，跃居全球第三 [32] - 公司增长核心在于“芯片+模型”的双轮驱动，硬件端押注自研TPU，与Meta联手推进“TorchTPU”计划以提升TPU对PyTorch的兼容性，目标直指英伟达的CUDA生态，同时TPU开始直接对外销售 [34] - 模型端推出Gemini 3 Flash，速度是上一代Gemini 2.5 Pro的三倍，成本仅为Gemini 3 Pro的四分之一，在SWE-bench Verified编程测试中表现优于更昂贵版本，并被迅速设为默认引擎以换取规模、数据与黏性 [34] - 公司战略是用TPU降低算力成本，用Gemini压缩模型价格，再用搜索与应用入口完成分发闭环，目标是从根本上动摇英伟达在AI基础设施的定价权 [34] - AI竞争正从“谁更强”转向“谁更便宜、谁更好用、谁更容易迁移”，如果软硬协同持续放量，Alphabet可能成为新一代AI平台的规则制定者 [35] 英伟达“准收购”Groq锁定推理能力 - 2025年12月25日，英伟达斥资约200亿美元，以“技术许可+人才吸纳”的方式锁定AI芯片独角兽Groq的核心能力，这是一笔“准收购”交易 [37] - 英伟达将获得Groq低延迟推理技术的非独家许可，并把创始人兼CEO Jonathan Ross、总裁Sunny Madra及核心工程团队招入麾下，Groq继续独立运营 [38] - 200亿美元的代价约为Groq去年9月69亿美元估值的三倍，反映出英伟达对AI算力重心从训练转向推理的紧迫感，Groq的LPU架构专为低延迟、高能效推理而生 [38] - 对Groq而言，在英伟达CUDA生态与巨头自研夹击下，独立突围愈发艰难，此次交易换来兑现与生存 [38] - 趋势显示AI进入推理时代，算力竞争从规模走向效率，英伟达此举旨在让下一阶段的定价权仍握在自己手中 [39]