文章核心观点 - 当前伦敦现货白银价格突破79美元/盎司创历史新高 其上涨行情与1980年亨特兄弟操纵的“白银狂潮”有相似的市场表现 但核心驱动逻辑、市场结构与最终走向截然不同 [1] - 1980年的行情是单一机构操纵引发的短期泡沫行情 而2024-2025年的行情是由基本面、宏观面与资金面共振支撑的趋势性行情 价格崩盘可能性极小 [1][9][12] 1980年白银泡沫行情分析 - 驱动逻辑与操作手法：行情由亨特兄弟主导 其通过家族企业、关联公司及离岸账户秘密囤积白银现货 控制了全球50%以上的白银库存 导致COMEX白银期货库存骤降 现货市场流动性近乎枯竭 随后在期货市场大举建立多头头寸推高价格 [2] - 价格表现：白银价格从1979年8月的6美元/盎司飙升至1980年2月的35.52美元/盎司 半年内涨幅高达492% 同期金银比从30比1剧烈收缩至12比1 [2] - 宏观环境：1980年美国CPI为12.52% 巴西、韩国CPI分别为32.2%和29.85% 高通胀催生避险需求 伊朗人质危机、苏联入侵阿富汗等地缘政治风险升温 与避险需求共振 [4] - 行情终结：1980年2月 纽约金属交易所采取提高保证金比例、限制持仓规模、禁止新多头开仓等措施 亨特兄弟资金链断裂被迫平仓 白银价格从峰值断崖式下跌 当年3月跌至13.49美元/盎司 单月跌幅达62% 最终以市场崩盘、亨特兄弟破产告终 [4] 2024-2025年白银牛市行情分析 - 价格表现：2024年1月至2025年12月 白银价格从20美元/盎司一路升至70美元/盎司 累计涨幅约250% [5] - 基本面支撑：全球白银供需缺口长期存在 显性库存降至危险水平 供应端因主产国矿山老化、政策调整导致2025年全球白银产量显著下滑 需求端 光伏、新能源汽车、AI算力服务器及5G通信等领域用银量保持强劲增长 彻底改变了白银的需求结构 [5] - 宏观与政策面支撑：全球金融市场呈现“发达市场低通胀、新兴市场分化”格局 为货币宽松政策创造空间 美国在2024年进入降息周期 提升了以美元计价的白银吸引力 此外 美国的关税政策引发市场对白银实物供应的担忧 导致企业与投资者加速囤积白银 进一步加剧挤仓压力 [5][6] - 资金面与市场结构：资金面呈现分散化特征 机构及高净值个人通过ETF或投行渠道囤积现货 持续消耗期货市场可用库存 白银现货租赁利率在2025年10月一度超过35% 近期仍维持在6%左右的高位 反映出实物白银出借意愿极低 现货市场供应紧张 [6] - 期货市场信号：COMEX白银交割通知量远超季节性水平 近月合约交割需求旺盛 远端合约增仓速度异于往年 反映市场对中长期上涨的坚定预期 [8] 两场行情的核心差异对比 - 驱动逻辑：1980年行情由单一机构通过囤积现货、垄断期货头寸操纵价格驱动 2024-2025年行情则由基本面、宏观面与资金面共振驱动 [9] - 监管应对：1980年监管采取紧急干预措施（限制头寸、提高保证金）直接刺破泡沫 2025年监管采取预防性措施（调整交易限额、限制基金定投）以防范挤仓风险 [9] - 白银内在属性：1980年白银工业需求占比为40% 金融属性主导价格 2025年工业需求占比已升至65% 工业属性主导价格 让价格更具韧性并降低了被单一主体操纵的可能性 [9][11] - 市场结构：1980年市场结构高度集中 亨特兄弟垄断大量现货与期货头寸 形成事实上的市场操纵 2025年市场结构呈现多机构分散持仓的特征 无单一主体能够垄断市场 [10] 后市展望 - 短期因素：12月是传统的交割大月 COMEX白银期货的交割将持续至月底 近几个月交割量已远超季节性平均水平 在全球白银库存降至近年低位的背景下 现货供应紧张的局面难以快速缓解 这为期货价格提供了有力支撑 也放大了市场波动 市场对远月合约的需求也高于往年同期 反映了中长期价格预期 然而 这种由资金推动的行情可能导致市场情绪快速变化 一旦有利空因素出现 资金获利了结可能引发技术性回调 [12] - 中期趋势：白银的价格锚依然是黄金 在全球依然处于降息周期以及逆全球化暗流涌动的宏观背景下 贵金属板块整体上行趋势有望延续 在此周期中 白银的价格波动幅度通常大于黄金 往往具备更高的配置收益潜力 这也意味着白银价格可能面临比黄金更大的短期回撤风险 [12]