文章核心观点 - “城投+产投+上市公司”模式正成为地方融资平台转型探索的新模式，旨在培育新质生产力、发展新兴产业，以实现地方经济高质量发展和债务风险化解 [1][3][4] 模式定义与驱动因素 - “城投+产投+上市公司”模式被普遍认为是地方融资平台转型的思路，通过收并购上市公司来攒厚“家底” [1] - 该模式可实现多方共赢，保障平台稳健运营，通过产投带动地方产业发展，推动经济高质量发展 [1] - 地方政府通过并购上市公司能引进新产业或实现产业协同，吸引链上企业，增强本地产业链，提升招商引资吸引力，带来GDP、税收及就业等效益 [1] - 地方国资将发展视线投向新兴产业和未来产业，加之地方政府鼓励发展耐心资本，让该模式成为可能 [2] 模式实践案例与成效 - 国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份在2025年12月上市，其背后有上海、南京浦口、无锡惠山、四川省、长沙湘江等地方城投或产投公司的身影 [1] - 沐曦股份在成立之初便将全资子公司设于南京浦口，看重当地的金融扶持、政策红利和人才供给优势 [2] - 投资沐曦股份最早的机构紫金投资获得了较高的投资回报率 [2] - 截至2025年11月，南京市级政府投资基金累计投资南京项目751个，招引了蜂巢能源、蔚来汽车XPT等项目落地，培育产生高新技术企业281家，省级及以上“专精特新”企业146家，独角兽企业31家，培育独角兽企业53家，瞪羚、培育瞪羚企业48家 [2] - 唐山控股发展集团以该模式为核心，通过并购康达新材、风范股份等标的实现转型破局，为应对债务压力、解决“335”问题及传统业务瓶颈提供了实践样本 [3] - 通过并购控股上市公司，可接入灵活融资渠道以优化债务结构，并能直接导入股权激励、市场化薪酬等现代企业治理机制，激发内生活力 [3] 具体实施路径与战略价值 - 实施路径一为“精选标的”，聚焦新材料、半导体集成电路等硬科技与战略新兴产业，优先选择细分行业前列标的，以“三主业两曲线”布局保障逆周期发展 [4] - 实施路径二为“重整合、强市值”，并购后重视业务、管理与文化的融合，并通过做大产业规模、稳定盈利能力、完善公司治理来支撑和提升上市公司市值，形成良性循环 [4] - 该三位一体模式为地方产业整合升级与债务风险化解提供了可借鉴的路径，有助于地方防范化解债务风险，优化资产负债结构，解决存量债务问题，降低地方金融风险 [4] 投资参与方式与产业集聚 - 城投和产投系产业基金主要通过直接投资、战略配股、政府引导基金+子基金、跨区协同、多平台协同、多层嵌套等方式参与上市公司的投资 [3] - 上海、无锡等多地政府通过投资成功吸引上市公司设立分支机构，促进产业集群形成 [3] - 上海、南京、长沙、成都、绵阳通过投资成功将上市公司引入本地，形成GPU产业集群 [3] - 无锡惠山通过pre-IPO、战略配股直接投资，成功将AI芯片及智算中心总部引入惠山 [3] 投资趋势与赛道选择 - 2023年7月至2025年7月的两年间，在28家上市公司的控制权收购背后，都有以城投为代表的地方国资参与，其中7家公司属于半导体行业 [5] - 城投和产投公司参与产业基金投资是地方政府“资本招商+产业培育”的重要抓手，需平衡“服务地方产业”与“资本保值增值”的双重目标 [5] - 目前存在较多聚焦地方主导产业或盲目追逐热点（如AI、元宇宙）等问题，可能因对产业周期、新兴产业技术壁垒判断不足，导致投向产能过剩或技术不成熟领域，造成大额亏损 [5] - 建议投资方向应深度结合地方的资源禀赋、产业基础和核心战略，锁定“协同性强、政策支持、市场空间大”的细分赛道 [5] - 2025年，生物医药产业已成为新质生产力的核心领域，正处于市场规模快速扩张与创新转型的关键阶段 [5] - 有研究机构预计，中国生命健康产业规模在2030年将达到29万亿元至38万亿元，其中创新药出海势头强劲，2025年前10个月技术授权资金已突破1100亿美元 [6] 面临的挑战与建议 - 城投公司及平台公司在投资生物医药等产业时普遍面临“看不懂、不敢投、园区空置”等现实痛点，产业存在链条长、专业门槛高、早期项目风险判断难等挑战 [6] - 建议国资国企通过整合“政产学研医金服用”多维资源，建立覆盖从概念验证、临床研究到上市出海、并购退出的全生命周期服务体系，推动生物医药产业从仿制药向创新药、从“跟随”向“引领”的战略转型 [6] 宏观背景与转型方向 - 在新一轮工业革命兴起之际，财政模式正从土地开发向国土盘活和产业发展、股权运作相结合的混合方式转型 [7] - “十五五”规划建议提出的多项重点任务与城投平台企业未来发展紧密相连，城投企业的规划制定必须聚焦“党建引领、产业撬动”为主线 [7] - 产业撬动需要践行“城投+产投”模式，在社会资本介入意愿不足的战略新兴产业领域精准补位，从单个项目运作转向产业链、产业生态构建 [7]