核心观点 - 甲骨文在人工智能基础设施市场面临机遇与挑战并存的复杂投资局面 其云业务因AI需求而强劲增长 但激进的扩张策略导致资本支出大幅上升和自由现金流转负 未来能否将庞大的合同积压转化为盈利收入并管理债务水平是核心问题 [1][5] 财务与运营表现 - 云基础设施收入：2026财年第二季度云基础设施收入同比增长68% 达到41亿美元 其中GPU相关收入飙升177% 主要受客户为AI工作负载获取计算能力驱动 [2][9] - 剩余履约义务：总剩余履约义务激增438% 达到5230亿美元 主要由Meta和英伟达等大型科技公司的承诺驱动 该指标在当季环比增加了680亿美元 反映出合同签署正在加速 [2][9] - 资本支出与现金流：公司将2026财年资本支出预估从之前的350亿美元上调至约500亿美元 远高于上一财年的212亿美元 在11月当季 自由现金流转为负值约100亿美元 远超分析师预期 [3][9] 战略布局与项目 - 政府与关键合作：公司与美国能源部在2025年12月宣布合作 并与OpenAI合作旗舰项目Stargate超级集群 展示了其在基础设施方面的雄心 [4] - 技术能力：最新发布的Zettascale10系统承诺提供数千兆瓦的AI算力 能够连接分布在多个数据中心的数十万个GPU [4] 行业竞争态势 - 微软：预计2026年资本支出为1200亿美元 Azure在2025年全年保持31%至40%的持续增长势头 其中AI服务为Azure的增长贡献了近20个百分点 [6] - 亚马逊：计划2025年资本支出为1250亿美元 高于2024年的830亿美元 其中绝大部分将投向AWS的AI基础设施 其战略重点包括定制Trainium和Inferentia芯片以减少对第三方GPU供应商的依赖 [6] - 财务状况对比：与甲骨文的杠杆状况相比 微软和亚马逊的资产负债表更为强劲 [6] 股价表现与估值 - 股价表现：过去六个月 甲骨文股价下跌6.1% 表现逊于Zacks计算机与技术板块20.4%的涨幅 但优于Zacks计算机软件行业1.6%的跌幅 [7] - 盈利预期：市场对甲骨文2026财年每股收益的共识预期为7.33美元 过去30天内上调了7.6% 该收益数字意味着较2025财年报告的数据增长21.56% [12] - 估值水平：公司股票目前以34.77倍的过去12个月市盈率交易 高于行业平均的34.19倍 估值处于溢价水平 其价值评分为D [13]