尽管在2025年上半年表现逊于"科技七巨头"同行及大盘，苹果(AAPL.US)在经历截至6月18%的下跌后，于下半年强势反弹35%，实现 年内超11%的净涨幅，跑赢了同期标普500指数及许多大型科技股。 智通财经APP注意到，这一逆转得益于其核心iPhone与Mac销售的稳步加速，以及有利的产品组合带来的稳定利润率扩张，这在一定 程度上抵消了AI研发相关运营费用的增长。 然而，股价在下半年冲至历史新高，也为新的一年留下了极小的容错空间。尽管苹果仍握有诸如更个性化的Siri和可折叠iPhone 18等 潜在催化剂，但这些更被视为维持竞争力的必要之举，而非能显著拓宽增长前景的颠覆性驱动力。同时，当前估值溢价尚未充分反映 一系列迫在眉睫的挑战。 本文主要分析三大未得到足够重视的直接风险。 挑战一：被提前透支的iPhone升级需求 苹果在9月当季创下iPhone销售纪录，主要由iPhone 16/17系列的强劲需求驱动，甚至因供应短缺限制了增长。管理层表示，12月季度 的增长指引包含了大量的iPhone 17积压订单，暗示增长将加速。 然而，展望2026财年，iPhone需求前景堪忧。虽然管理层淡化了关税在提前释放需 ...