核心观点 - 知名学者刘煜辉认为，在G2大国竞争背景下，美元美债体系面临信任危机，其当前支撑主要来自美国“All in AI”战略所创造的“新钱”资产[1][12][21] - 美国AI产业存在致命短板，无法形成经济闭环，而中国凭借完备的产业生态和制造能力，有望完成AI革命的闭环并引领未来[3][38][46] - 若美元信用问题加剧甚至崩塌，黄金将具备无顶的上涨空间，同时全球资本可能涌向中国及人民币资产[4][5][28][32] - 2026年投资策略应以“哑铃策略”为基座，平衡高股息资产与押注国运成长的资产，具体方向包括AI端侧、黄金有色、以及能源与科技体系[6][7][54][56] 宏观背景与美元体系分析 - 2025年黄金价格超预期暴涨近2000美元/盎司，刷新历史新高，核心反映了全球资金对美元美债法币体系的信任危机[1][11][12] - 当前世界处于G2争雄、大国竞争的剧本中，美国的国家策略是“All in AI”，将美元最后的信用和美国国运全部押注于AI科创竞争[13][14][23] - 美元体系（“老钱”）信用快速坍塌，其未垮掉的原因是“All in AI”创造了大量“新钱”，包括科创资本、AI资本及区块链、加密货币等资产[20][21][22] - 美国AI产业链市值一年内上涨了7万亿美元，英伟达市值跨入5万亿美元，美国科创“七姐妹”占美股市值22%[17][18] - 2025年全球半导体景气周期强劲上移，带动韩国股市上涨70%（主要由三星、海力士驱动），日本股市上涨20%，中国A股科技股（如光模块、半导体材料等）也表现亮眼[19][20] 美国AI战略的脆弱性与中国机遇 - 美国“All in AI”战略面临致命短板：无法形成经济闭环，因其缺乏制造业，难以构建后端完备的产业生态[3][36][37] - 美国AI前端资本开支巨大（约5000亿美元），但消费端收入（如OpenAI会员费约600亿美元/年）仅为前者的1/10，导致资本市场出现分歧，股价波动加剧[37][121] - 中国具备完成AI经济闭环的能力，拥有超强的工程优化能力、落地能力和完备的产业生态，特别是在AI端侧（设备、外设）[38][39][44] - 中国AI大模型（如阿里的千问、智谱）采用开源免费模式，对美国OpenAI等闭源商业模式构成巨大冲击[41][42][43] - AI的深入发展并未结束，其未来在于后端应用与硬件制造，中国有能力将开源模型融入各类物廉价美的硬件（如AI手机、眼镜、穿戴设备、无人机、电动车、机器人）并销往全球，从而形成新的信用周期扩张[44][45][47][48] 2026年投资策略与具体方向 - 建议2026年采用“哑铃策略”作为投资基座，即一头配置高股息资产，另一头押注国运、成长及“东风压倒西风”的历史进程[6][54][56][57] - 具体投资方向一：AI端侧，未来存在大的贝塔机会，投资重心应从产业链前端逐渐向后端（端侧）转移[7][63][64][144] - 具体投资方向二：黄金与有色金属，若美元信用问题加剧或崩塌，黄金上涨没有顶，相关板块具备大的贝塔机会[7][29][64][65] - 具体投资方向三：产业的阿尔法机会，重点聚焦于中国顶层战略的两大支柱——能源体系与科技体系[7][67][68] - 能源体系机会包括：循环经济、绿色转型、新型能源产业（风光储、聚变能源等），中国在此领域技术领先[69][70][71] - 科技体系机会包括：突破性材料（如稀土链、半导体材料、能源材料），这是现代产业体系的基础与短板[72][73] - 低空经济（约200-2000公里轨道资源）是中美竞争新领域，中国正加紧投入以应对美国SpaceX（估值约1.5万亿美元）的领先，该产业生态可能产生巨大的资产阿尔法[74][75][77][78] 短期市场展望 - 近期资本市场风险偏好较低，港股从高位回落明显，反映了内需温度较低以及政策意愿较为淡定的现状[49][50][130] - 短期内，市场出现指数级别情绪进攻态势的可能性不大，A股和港股在经历过去一年大幅上涨后，正进入一个平衡震荡的整固阶段，且该过程时间不会短[52][53][133][134]