核心观点 - 截至12月24日，英伟达和Alphabet是2025年表现最出色的“七巨头”股票，股价分别上涨约36%和65% [1] - 看涨者预计2026年美科技股整体上涨超过20%，英伟达和Alphabet因各自优势格外受到期待，预期市盈率分别为23倍和27倍 [1] 英伟达表现与市场信心 - 英伟达股价近期承压，主要因人工智能支出放缓及主导地位受新竞争者威胁，但这些挑战预计延续至新年，市场对其依旧抱有很大信心 [1] - 市场呈现“供应链短缺”态势（如内存短缺），这些短缺难在短期内转变为过剩，算力需求在可预见未来将继续超过供应 [1] - 作为主要“算力供应商”，英伟达已为紧缩的内存市场做好准备，其在11月给出了未来毛利率达到70%的业绩指引 [1] 英伟达产品与市场机遇 - 英伟达最近推出的Blackwell芯片及即将推出的Rubin芯片的训练能力被市场广泛期待 [2] - 预计明年初OpenAI将发布下一代GPT模型，很可能成为最早由Blackwell训练的重要模型之一，该模型的发布和后续表现对英伟达至关重要 [2] - 2026年需关注英伟达GPU对中国市场的出口情况，目前出口预期比以往乐观，向中国市场出售的H200芯片将为2026年带来更多利好 [2] 英伟达的竞争格局 - 谷歌近期发布的Gemini 3.0模型基于与博通定制的芯片训练，但市场反应更多聚焦于谷歌与OpenAI模型竞争，而非其专用芯片对英伟达GPU的直接威胁 [2] - 因定制芯片项目开发难度高、通用性低，难以对英伟达构成实质竞争，英伟达的商用解决方案依然是大多数客户的首选 [2] Alphabet的优势与业务 - Alphabet是目前市场上唯一一个不那么依赖英伟达的超大规模运营商，其业务更为持久、周期性更低，且不依赖大量客户资本支出 [2] - 公司十多年前就开发了自家定制的AI芯片（TPU），这些芯片运载了大部分内部工作，让公司在云计算业务上获得成本优势，并在训练Gemini大型语言模型和运行AI推理方面取得优势 [3] Alphabet的增长动力 - Gemini的市场份额在2025年迎来飞速扩张，从几乎为零大幅跃升至13%，在Gemini 3.0和TPU的加持下，9月1日以来Alphabet的股票上涨了约一半 [3] - 谷歌的TPU最初为谷歌云的TensorFlow框架设计，还可以出租给其他公司，Anthropic已同意部署价值210亿美元的TPU [3] - 摩根士丹利估计，每部署50万台TPU将为Alphabet创造约130亿美元的年收入，市场预计谷歌将在2027年出租500万个TPU，2028年出租700万个TPU [3] - 谷歌云一直是Alphabet的巨大增长动力，相关投资不断加大，这种增长趋势预计将在2026年持续 [3]