公司业务转型与现状 - 公司由成人兴趣在线学习服务商“量子之歌”通过并购投资潮玩品牌熠起文化（Letsvan）转型而来，于2024年3月以2.35亿元收购后者61%股权并完成并表，随后在8月末实现全资控股，并于11月将上市公司名称更改为“HERE奇梦岛”，正式全面投入潮玩业务 [2] - 公司核心业务为IP创作和运营、手办、搪胶毛绒，是除泡泡玛特外，唯一一家以此为核心业务的潮玩上市企业 [2] - 2024年第三季度，公司潮玩相关收入为1.27亿元，环比增长93.3%，超出业绩指引，毛利率提升6.5个百分点至41.2% [2] - 公司为2026财年设定了7.5亿至8亿元人民币的营收指引，以2025年第三季度实际营收约1.27亿元为起点，第四季度指引为1.5亿至1.6亿元，据此测算环比增速放缓至22%左右，2026年上半年整体营收预计在4.6亿至5.2亿元之间 [18] 核心IP与产品表现 - 公司于2024年首次推出核心IP“WAKUKU”，其外形定位、营销路径与爆火的LABUBU有相似之处 [5] - WAKUKU首款搪胶毛绒上市后，通过与乐华娱乐创始人杜华合作成立合资公司，并借助一系列明星合作（如虞书欣、丁禹兮、贾乃亮女儿甜馨、章若楠、戚薇、程潇、吴宣仪、全红婵、陈梦等）及顶流曝光（如杜华向贝克汉姆赠送产品）获得大量市场热度 [7] - 热度爆发初期供应链未能跟上，导致渠道缺货，但“断货”营造的稀缺感叠加“明星同款”话题进一步推高了市场热度 [8] - 2024年3月，WAKUKU胖哒哒吊卡在北京MINISO LAND壹号店首发，当日销售额高居该门店历史总榜第二，开售120分钟即售罄；2个月后，WAKUKU联名产品在上海及南京的MINISO LAND线下首发，刷新门店单日销售纪录 [8] - 2024年7月，公司在独家第三方签约IP“SIINONO”上成功复制了WAKUKU的渠道首发经验 [9] - 2024年12月初发售的WAKUKU 3.0系列“立刻开挂吧”，预计最终销量将达到数十万套 [9] - 2024年第三季度，公司运营的17个IP中，WAKUKU、又梨与SIINONO三大头部IP贡献了97%的收入，其中WAKUKU独占超七成 [19] 运营与渠道建设 - 公司过去一年逐步完成了供应链建设、组织架构梳理、线上线下渠道拓展、品牌焕新以及海外销售渠道的初步启动 [9] - 到2024年底，公司预计可实现约40万套、合200多万只的产能，基本与前端业务规划相匹配 [9] - 渠道方面仍以非自营为主，占比超过70%，自营门店主要承担提供沉浸式体验、沉淀粉丝社群的功能 [19] - 公司计划在2025年一季度末前完成6家自营门店的初期布局，单店模型仍在评估中，总体思路仍会优先与关键渠道伙伴合作 [19] - 由于自营渠道占比较低，公司毛利率面临一定天花板，当前阶段在40%左右 [19] - 因开店、营销等方面的投入前置，潮玩业务在已披露的两个季度内尚未实现盈利：2024年第三季度持续经营业务净亏损2580万元，环比上季度2180万元亏损有所扩大 [19] - 公司整体将营销支出控制在营收的20%左右，具体采用明星合作或其他方式会根据性价比动态调整 [19] - 伴随业务快速扩张，公司面临运营挑战：2024年第三季度末库存环比翻近2倍至4840万元；与关联方相关的应收账款由158万元大幅扩容至超2千万元 [20] - 截至2024年第三季度末，公司持有现金、受限现金及短期投资合计近8亿元，为后续业务提供资金保障 [20] 行业竞争格局与趋势 - 潮玩市场目前仍处于分散度高、持续增长的阶段，竞争并非零和博弈，头部企业泡泡玛特在中国玩具市场的份额也仅有10% [2] - 行业对IP价值的认知不断深化，渠道方与生产端纷纷发力自有IP，竞争日趋激烈 [2] - 潮玩正在从聚焦二级市场的小众爱好，转向成为承载情感价值的大众消费品，并拓展了作为“社交货币”的想象空间 [12] - 新一代入局者更坚定地押注自有IP，展现出更强的流量获取与内容塑造意识，例如SIINONO的独特形象成为小红书上的热门化妆教程，WAKUKU通过中网、北京时装周、金鸡奖等大型活动频繁曝光 [13] - 借助一定粉丝基础的明星实现初期流量引爆，仍是新生IP“破圈”的重要手段之一 [14] - 在海量IP供给的背景下，胜负关键已不再是单一的产品设计，而是发行能力与用户运营效率，最终胜出的将是那些能精准触达泛人群并持续与之对话的品牌 [16][17] - 随着“发行”环节价值凸显，越来越多具备平台或资源优势的产业方正加速入局，深度参与IP运营，例如阅文、名创优品、X11等均已通过并购或签约设计师等方式布局自有IP矩阵 [17] - 名创优品作为主流线下渠道之一，坐拥超7000家门店，其自有IP数量已增至16个，后续动向备受行业关注 [17]