文章核心观点 - 高盛交易员Peter Callahan指出，纳斯达克100指数在2025年累计上涨超20%，其中半导体与网络基础设施板块表现领先，而电信和支付软件板块表现落后[1] - 展望2026年，纳斯达克100指数预计将提供稳健回报，但回报更可能在上半年兑现，因市场对人工智能支出的疑虑反而可能创造低于预期的投资机会[1] - 2026年科技股走势预计将由十大关键议题主导[1] 2025年市场表现总结 - 纳斯达克100指数在2025年累计上涨超20%[1] - 半导体与网络基础设施族群以绝对优势领先[1] - 电信与支付软件板块表现落后[1] 2026年市场展望与关键议题 - 人工智能发展路径：焦点可能从算力转向物理人工智能（如机器人、自动驾驶），同时需关注监管环境与资本回报率的变化[1] - 软件产业挑战：面临席位定价模式终结、智能体崛起、大型语言模型商品化竞争等估值修复压力[1] - 苹果公司战略：市场关注其定位是防御型成长股还是人工智能叙事载体，以及折叠屏手机能否成为新的增长催化剂[1] - 大宗商品成本压力：在DRAM、存储器芯片及金银铜等可能出现的涨价潮中，需关注哪些公司有能力消化成本压力[1] - 生成式人工智能与就业：人工智能推动的生产力提升与裁员，可能加剧非农就业数据的压力[1] - 网络平台投资价值：Meta等公司在利润率与竞争辩论中被认为最具投资价值[1] - 周期性产业反转机会：需关注住房、商业房地产、模拟芯片或汽车产业是否会触底反弹[1] - 硬件股领涨条件：半导体板块行情可能受到毛利率与支出可见性相关辩论的压制[1] - 大型语言模型发展：在中美通用人工智能竞赛中，模型将走向产品化还是原始智能比拼[1] - 潜在市场盲点：代理商业或软件即服务股票的回归是否会成为2026年的市场共识[1]