人民币汇率近期表现与关键数据 - 12月25日，人民币兑美元中间价报7.0392，较上日调升79个基点，升至2024年9月30日以来最高水平，且升幅创2025年8月27日以来最大纪录 [2] - 截至12月25日12时19分，在岸人民币兑美元汇率报7.0063，离岸人民币兑美元汇率报6.9977，升破7.0关口 [2] - 自10月中旬本轮上涨行情启动以来，离岸人民币兑美元累计升值幅度已超过1200个基点 [3] - 11月20日至12月24日，美元指数累计下行幅度超过2.15% [2] 近期升值的驱动因素分析 - 2025年10月下旬的升值可能与央行逆周期调节有关，10月至11月实现了中间价、离岸、在岸人民币的“三价合一” [2] - 12月的升值则可能更多得益于美元走弱，12月以来人民币与美元的1个月动态相关性已快速回升至0.95 [2] - 美联储于2025年9月重启降息周期，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，随后美元指数跌破97关口 [4] - 12月11日美联储继续降息25个基点至3.50%-3.75%，之后人民币一路向7.0关口逼近 [4] 人民币走强的深层原因 - 基本面支撑：中国经济顶住外部压力，前三季度增长5.2%，同比提升0.4个百分点 [3] - 核心叙事转向：DeepSeek、宇树科技人形机器人、创新药出海等新亮点催生了“中国资产重估”的市场预期 [3] - 外部环境：美国关税政策扩大了美元信用裂痕，美元整体走弱为人民币提供了外部支撑 [3] - 市场情绪：伴随中美经贸关系缓和及美联储降息预期升温而得以舒缓 [4] 汇率结构、策略与市场行为 - CFETS人民币汇率指数年内下跌3.54%，意味着相对于欧元、日元等主要贸易伙伴货币，人民币实际上是贬值的 [5] - 人民币对非美货币相对弱势，有助于提升中国制造在欧洲、东南亚等非美市场的出口竞争力 [5] - 近期人民币离岸汇率强于在岸汇率，且经常出现倒挂，说明国际资本对人民币升值的押注更为激进 [5] - 央行中间价设定得比市场模型预测的升值幅度小，或在升值过快时偏向弱方，释放了“适度阻升，防止超调”的信号 [5] - 每年12月通常会出现明显的“年终结汇潮”，主要是因为企业收到的外汇总量增多，而非结汇意愿比例显著增强 [5] 后市展望与机构观点 - 根据历史经验，在结汇潮支撑下，2026年1月的人民币汇率相较于美元指数的变动，有望出现约0.8%的超额升值 [6] - 人民币汇率在持续两个季度升值后，往往能带动结汇率的改善，且由于2026年春节在2月，这种改善势头可能在1月得到延续 [6] - 中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [6] - 展望2026年，人民币汇率将“温和看涨，双向波动”，预计汇率中枢将逐步上移至6.80-7.00区间 [6] - 当前看跌美元并已建立空头合约的投机者规模创下2008年以来的新高，需警惕美元走势的反弹风险 [6]