文章核心观点 - 2025年黄金价格表现强劲并挑战历史高点，但A股黄金股表现相对滞后，文章探讨了2026年黄金行业的利好因素、机构金价展望以及行业公司的战略动向 [1] - 历史经验显示，在美国经济出现问题、美联储大幅降息、美元指数下跌及通货膨胀等多重因素刺激下，黄金易走出大牛市 [2] - 2026年黄金的利好因素主要包括美联储可能大幅降息导致美元贬值，以及美国经济面临不确定性 [3][4] - 多家国际金融机构看好2026年黄金走势，并给出了具体的金价目标 [5] - 在金价持续上扬的背景下，多家行业公司积极收购或勘探金矿项目以扩大产能 [6][7] - 行业公司积极布局金矿源于对黄金长期前景的看好 [8] - 在金价上涨周期中，那些能通过收购或增产实现矿产金产量大幅提升的公司，业绩弹性更大，更可能成为“10倍股” [9][10] 2026年黄金利好因素分析 - 美联储降息预期与美元贬值：市场预期美联储可能在2026年11月前将利率降至中性水平甚至更低，联邦基金利率目标区间或在2026年9月达到2.75%~3.00%，美国总统特朗普也公开表示希望利率降至“1%甚至更低”，这可能导致美元贬值 [3] - 日元加息利空美元：日本央行于2025年12月19日宣布加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，创1995年以来最高水平，日元步入加息周期也对美元构成利空 [3] - 美国经济不确定性增加：美国2025年11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高水平，同时市场对美股AI泡沫的疑虑加剧，美国经济需要寻找新的增长点 [4] 机构对金价展望 - 摩根大通：连续第四年看好黄金，将其列为2026年优先的多头配置策略，预计金价在2026年将向5000美元/盎司迈进 [5] - 摩根士丹利：预计降息将持续且美元走弱，黄金将获宏观支持，到2026年第四季度金价或达到4800美元/盎司 [5] - 其他机构观点：花旗银行、瑞银集团、桥水基金创始人达利欧均建议投资者将黄金纳入投资组合 [4] 行业公司战略动向（收购与勘探） - 洛阳钼业：2025年12月15日，拟以总计10.15亿美元（含9亿美元首付款及最高1.15亿美元或有付款）收购加拿大Equinox Gold位于巴西的三个金矿资产100%权益，预计交易完成后将为公司黄金业务年产量新增约8吨，待厄瓜多尔奥丁矿业投产后，公司黄金年产量有望突破20吨 [6] - 江西铜业：2025年12月12日，公告将收购索尔黄金100%股份，其核心资产为厄瓜多尔的Cascabel项目，该矿床拥有铜1220万吨、金3050万盎司、银1.02亿盎司的资源量 [6] - 紫金矿业：2025年10月12日，完成对哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益的收购交割；此前于2025年4月15日，以72.56亿元股权取得成本完成对纽蒙特矿业旗下加纳Akyem金矿项目的收购 [7] - 国内勘探突破：2025年11月14日，自然资源部公布辽宁地矿集团在辽东地区探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床——大东沟金矿，金金属量1444.49吨；此前湖南平江县万古金矿田在地下2000米以上发现超40条金矿脉，探获黄金资源量300.2吨，预测地下3000米以上远景储量超1000吨 [7] 公司布局动机与业绩弹性驱动因素 - 布局动机：行业公司积极布局金矿源于看好黄金长期前景，认为在地缘政治影响扩大、货币“锚”缺失的背景下，黄金价值凸显 [8] - 业绩弹性关键：在金价上涨背景下，能实现“金价上涨”和“矿产金产量大幅提升”双重驱动的公司业绩弹性更大，更易成为“10倍股” [9] - 产量提升途径：一是对外收购金矿或母公司资产注入，二是在现有金矿规模条件下增产 [9] - 案例分析（赤峰黄金）：矿产金产量从2019年的2.07吨增长至2024年的15.16吨，净利润从2014年的2.29亿元增长至2024年的17.64亿元 [9] - 案例分析（紫金矿业）：截至2024年底，公司保有黄金资源量4000吨，2024年矿产金产量为73吨（2020年为41吨），目标2028年矿产金产量超100吨，业绩增长主要由铜精矿和矿产金产量大幅提升驱动 [10]