行业景气周期与业绩拐点 - 2025年三季度，制药装备行业相关上市公司业绩大都出现拐点，表明行业下行期结束，开始进入向上景气周期 [1][2][11] - 楚天科技2025年三季度实现营业收入14.79亿元，净利润9677万元，扣非净利润7730万元，同比分别增长10.17%、192.50%、170.02% [3][12] - 东富龙2025年三季度实现营业收入12.75亿元，净利润8566万元，扣非净利润7997万元，同比分别增长6.39%、120.91%、142.91%，这是公司自2022年以来首次单季度业绩大幅增长 [3][13] 公司订单与合同负债 - 东富龙合同负债余额持续增长，从2023年末的31.12亿元增至2025年9月末的36.57亿元 [4][13] - 楚天科技2025年三季度末合同负债余额为29.59亿元，已经超过历史水平 [4][13] - 森松国际2025年上半年新签订单59.96亿元，同比增长89.5%，其中医药新签订单43.72亿元，同比增长642%，截至2025年6月底在手订单为105.66亿元，创历史新高 [4][14] 全球产能扩张驱动需求 - 国内药企如药明生物、康方生物、荣昌生物等在2024年启动新一轮产能建设，新增产能规模显著，例如药明生物新加坡基地设计产能达12万升 [5][15] - 跨国药企加速全球产能布局，例如三星生物加速78.4万升产能建设，礼来累计投资120亿美元在美扩建GLP-1产能，诺华投资230亿美元打造全流程美国生产基地 [5][15] - 跨国药企2025年在美公开投资总额已超过3500亿美元，其中强生、罗氏、阿斯利康等企业投资均超过500亿美元 [6][16] 市场空间与结构性机遇 - 根据灼识咨询，全球制药装备市场规模从2015年的约1467亿元增长至2025年的约3557亿元，其中国内市场从299亿元增长至875亿元 [7][17] - 海外产能分散化趋势为制药装备供应商带来结构性机遇，新建项目和不同标准的生产基地将带来订单增量与重复设备需求 [6][16] - 国内制药装备市场存在较大的国产替代空间，目前国内大型制药企业多数采用国外厂商的设备 [7][17] 重点公司竞争力与国际化布局 - 森松国际是生物制药高端装备及工程系统的重要供应商，技术实力比肩国际水平，2025年上半年新签订单中海外订单占比达到92.8% [4][7][14][17] - 东富龙服务于全球50多个国家和地区的近3000家全球知名制药企业，是中国进口制药装备实现国产替代的代表企业 [8][9] - 楚天科技为深化海外市场拓展，将全球市场细分为五大区域，2025年上半年国际营业收入为10.9亿元，较上年同期增长39.80% [3][9][10][12]