文章核心观点 近期玉米市场期现价格均出现回调，但现货表现相对坚挺于期货[3][28] 基本面呈现供需趋于宽松的格局，供应端售粮压力犹在且进口拍卖补充市场，需求端受高价抑制，深加工与饲料企业补库动能不足[22][47] 预计短期内玉米价格仍存向下修复空间[22][47] 市场行情表现 - 期货市场止涨回落：12月中上旬，因移仓换月与多头减仓影响，玉米期货价格下跌。1月合约自2310高点回落至2200上方，下跌约110点，跌幅达4.8%；主力3月合约自2277跌至2185附近，下跌约92点，跌幅约4%[3][28] - 现货价格相对坚挺：同期，锦州港玉米平仓价由2330元/吨跌至2295元/吨，下跌35点，跌幅约1.5%；山东潍坊二等粮市场价自2260元/吨降至2250元/吨；蛇口港价格由2490元/吨降至2420元/吨[3][28] - 持仓结构变化：持仓量表现为1月合约减仓，3月合约增仓[3][28] 供应端基本面分析 - 全国售粮进度环比放缓：截至12月19日，全国售粮进度为42%，同比加快4%，但环比明显放缓[4][29] 其中东北地区售粮进度达41%，同比偏快8个百分点；华北地区为37%，同比偏慢1个百分点[4][29] - 春节前卖压可能释放：当前处于往年卖粮高峰期，供应压力犹在。按照春节前基层售粮7-8成计算，节前仍有卖压。近期售粮进度环比放缓意味着卖压积累，或在春节前释放[4][29] - 港口库存积累速度放缓：截至12月19日，北方四港库存为180.3万吨，环比仅增加1万吨，连续四周环比增加但本周增幅明显降低[5][31] 到港量近一个月持续维持在70-100万吨/周的高位，暗示售粮心态积极[5][31] - 进口拍卖补充市场供应：进口玉米拍卖持续进行且成交火爆，但主要因起拍价较低（2000元/吨）引发抢拍，实际成交价略低于市场价[16][41] 拍卖目的在于减轻高企库存压力并增加市场供应[16][41] - 国储收购接近尾声：国储首批收购额度即将完成，黑龙江已有部分库点即将满库，后续预计更多库点将发布停收通知[17][41] 需求端基本面分析 - 饲料需求有支撑但增量有限：饲料企业玉米库存为29.98天，已接近去年同期的30.79天[9][35] 2025年11月全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%，但同比增长2.7%；1-11月累计产量30896.2万吨，同比增长6.0%[9][35] 配合饲料中玉米用量占比为43.8%[9][35] 受玉米价格偏高及库存积累影响，未来需求增量空间有限[10][35] - 深加工需求受抑制：深加工企业原料玉米库存为324万吨，连续三周环比增加但同比仍大幅降低[12][37] 企业开机率为60.46%，同比降低约6个百分点，变动空间有限[12][37] 原料价格高位限制企业建库积极性，采购节奏放缓[12][37] - 深加工行业普遍亏损：吉林、山东等主要深加工企业加工分别亏损53元/吨和11元/吨，亏损主要源于玉米成本走强[14][39] 淀粉物理库存为110.2万吨，同比处于高位且环比增加，产成品供应充裕[14][39] 价差与基差分析 - 产销区价差收窄施压产区价格：广东蛇口港与东北锦州港玉米价差由近期高点185元/吨降至125元/吨，因下游对高价接受度有限[18][42] 山东潍坊与东北锦州港价差为-45元/吨，维持倒挂[18][42] 销区价格涨幅受限，价差以回归为主，可能拖累产区价格[18][42] - 港口发运仍有利润：当前广东-东北价差下，从东北水运发往南方港口仍存利润空间，支撑北港下海量保持高位[7][33] 近三周下海量连续环比增加至82.7万吨，处于近年同期高位[5][31] - 基差走强后或转弱：锦州港基差由10月低点-48走强至49[20][44] 但由于现货走强根基不足及期货率先下跌，后续基差可能走弱[20][44] - 期货合约呈Contango结构：3-9月合约维持低位Contango结构，2603合约价格中心在2200以下，其他合约在2200以上[20][44] 在供需趋于宽松背景下，可能由2603合约带动全线合约价格中心下移[20][44] 库存与物流状况 - 北方港口库存同比大幅降低：北方四港库存180.3万吨，远低于去年同期的439万吨[5][31] - 广东港口谷物库存不高：截至12月19日，广东港口谷物库存为130.3万吨，周环比增加7.3万吨[7][33] 其中内贸玉米库存仅22.4万吨，周环比增3.3万吨，但去年同期为140万吨，处于低位[7][33] 外贸库存为27.8万吨，谷物外贸库存130.3万吨，低于去年同期的289.8万吨[7][33] - 物流问题缓解：当前物流问题缓解，供应紧张的现状得到缓解[22][47]