2025年港股生物医药IPO市场概览 - 2025年港股依然是生物医药创新公司的融资主场，全年募资近300亿港元，共有26家企业上市，其中超过一半是尚未盈利的Biotech公司 [2] - 港股IPO市场整体回暖，预计全年上市宗数达100宗，IPO集资总额约2721亿港元，同比分别增长43%与210%，自2019年后重登全球首位，生物医药行业成为拉动增长的关键力量 [4] - 2025年港股生物医药IPO市场呈现“量质齐升”态势，共有26家生物医药企业登陆港股，较2024年增加17家，实际募资总额达292.65亿港元，同比大幅增长751.7% [4] 融资结构与主力军 - 未盈利生物科技公司是融资主力军，共有16家通过港交所“18A章”上市，合计募资137.71亿港元，占总募资额的47.06%，而2024年同期仅有4家未盈利公司依此规则上市 [4] - 头部IPO项目表现突出，恒瑞医药作为今年首单“A+H”案例，实际募资113.74亿港元，约占板块全年总额四成，是近五年港股医药板块最大IPO，也跻身全球年度十大IPO之列 [5] - 劲方医药-B、映恩生物-B与维立志博-B分别募资20.93亿、18.86亿及14.84亿港元，三者合计贡献约两成板块募资额，共同构筑起头部阵营 [5] 上市企业特点与趋势 - 今年IPO阵容呈现出新趋势，管线进入中后期、部分产品临近或已实现商业化、授权出海案例增多，技术布局覆盖AI制药、小核酸等前沿领域 [2] - 资本明显向高壁垒领域集中，肿瘤治疗、ADC、代谢疾病及基因治疗等前沿方向备受青睐，其中AI制药成为年度焦点之一 [7] - AI制药头部企业英矽智能启动招股，发行价每股24.05港元，上市后市值预计约134.06亿港元，有望成为今年港股最大Biotech IPO，引入礼来、腾讯等作为基石投资者，获15家机构共计1.15亿美元认购 [7] 市场分化与审核现状 - 市场内部分化日益显著，头部企业凭借成熟管线、商业化能力或前沿技术获得资金追捧，而缺乏首创新药管线或海外合作支撑的尾部企业，则面临上市审核通过率低、多次申报仍难成功的困境 [7] - 截至12月23日，今年以来已有71家生物医药企业递表港交所，剔除已通过聆讯的6家企业，剩余65家仍在审核流程中 [8] - 无论是已上市企业还是排队企业，几乎都聚焦前沿领域、推进重磅BD合作，或押注下一代技术平台 [8] 上市路径与驱动因素 - “A+H”双平台布局日益普遍，恒瑞医药、贝达药业、迈瑞医疗等企业已实现或计划在A股和港股双重上市 [8] - A股上市公司分拆子公司赴港上市成为新路径，例如东诚药业的子公司蓝纳成已在9月底递表 [8] - 推动今年港股生物医药IPO热潮的核心动力是行业成长性、政策支持及市场需求共同作用，预计2026年热潮仍将延续，但增速可能放缓 [8] 盈利挑战与“摘B”现状 - 今年已上市的26家医药生物企业中，高达16家为尚未盈利的Biotech公司，它们主要依赖港交所特有的18A章节获得上市资格 [11] - 成功跨越盈利门槛者稀缺，生物医药板块中，今年全年仅有归创通桥与云顶新耀两家18A公司成功摘除名称中的“B”标志，实现了从研发到具备持续造血能力的关键跨越 [11] - 部分企业困于“上市即巅峰”的困境，长期无法摆脱亏损，管线同质化、药品定价承压、宏观环境波动成为众多Biotech公司面临的挑战 [12] 二级市场表现与分化 - 港股生物医药板块在二级市场呈现“冰火两重天”格局，未盈利Biotech公司上市首日依然备受追捧，银诺医药-B首日暴涨206.48%，中慧生物-B大涨157.98%，宝济药业-B飙升138.82%，旺山旺水-B亦录得超过145%的涨幅 [13] - 首日破发阴影迅速蔓延，12月22日至23日，华芢生物-B、明基医院及翰思艾泰-B三家企业接连上市破发，其中明基医院首日暴跌近50%，成为年度港股“破发王” [13][16] - 密集破发现象背后是市场环境的结构性转变，监管态度趋于审慎，IPO数量激增分流市场流动性，新股尤其是18A公司破发概率显著上升 [14] 未来展望与潜在压力 - 展望2026年，随着政策持续推动创新及新经济领域的发展，预期2026年也将是高科技上市的关键一年，进一步巩固香港作为环球资本市场领导者的地位 [14] - 2026年港股IPO市场预计将延续活跃态势，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征，A+H股模式、中概股回归与特专科技公司将共同构成重要的上市来源 [15] - 市场面临潜在压力，由于2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮，对港股市场形成考验 [15]