炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 广发证券资深宏观分析师 吴棋滢wuqiying@gf.com.cn广发宏观郭磊团队 来源：郭磊宏观茶座 报告摘要 第一，2025年财政政策基调是"更加积极的财政政策"，因此狭广义财政赤字均大幅提升，狭义赤字规模 增加39%；广义赤字规模增加27%。这一则带动广义赤字率显著提高；二则政府债净供给创近年新高； 三则对2025年经济活动形成有力支持。总量扩大之外，2025年发债节奏显著前倾，带动上半年政府债净 供给同比128%，下半年同比转增为降；受此影响，上半年广义支出累计同比8.9%，1-11月累计同比回 落至4.5%。广义财政支出趋势于2024年呈"U"型变化，2025年呈"前高后低"走势，与这两年的经济走 势、权益资产走势基本同步。 第二，2025年财政领域的亮点之一是财政收入结构有所改善，年初预算草案中非税收入的目标增速 为-14.2%，反映了财政降低对非税收入依赖度的决心。1-11月非税收入累计同比-3.7%，为近年来相对 低点，非税收入占比也较去年有所回落；其中1-9月罚没收入累计同比-7%，较去年下行22个百分点。而 税收收入 ...