2025年A股并购市场整体概览 - 在“并购六条”等政策推动下，2025年A股并购市场呈现繁荣景象，截至12月23日，更新的并购重组事件达6074单 [1][10] - 其中重大重组数量达到279单，比去年全年增长接近两倍，已披露交易总金额高达1.87万亿元，较去年全年增长超过十倍 [1][10] - 然而繁荣之下暗流汹涌，今年更新的重大交易中有四分之一以失败告终，其中不乏大市值科技公司发起的产业并购 [1][10] 重大重组失败情况分析 - 2025年共有72单重大重组失败，失败原因主要为市场化因素，如市场环境变化、估值等核心交易条款未谈拢、少数股东利益诉求不一致等 [3][12] - 失败案例中不乏大市值公司，例如海光信息吸收合并中科曙光，双方均为国产算力龙头企业，市值均超千亿元，合并消息披露后双方股价涨幅一度均超过100%，但最终因交易规模大、涉及方多及市场环境变化而终止 [3][13] - 从行业分布看，半导体企业重组失败率较高，72家失败企业中12家属于电子行业（大部分涉及半导体），其次为医药生物行业，有8家企业失利 [4][13] 监管审核环境与标志性案例 - 监管环境较为宽松，截至12月23日，沪深北三大交易所合计审议了39家次企业的并购重组申请，较去年全年增长160%，除罗博特科首轮暂缓审议外均获通过，鉴于其二次上市通过，今年并购重组审核过会率为100% [3][12] - 市场出现多起标志性案例，如松发股份收购恒力重工（首单跨界并购并表）、芯联集成收购芯联越州（首单未盈利资产）、华海诚科收购衡所华威（首单多元支付），大规模吸收合并交易也频繁出现 [3][12] “闪崩式”终止与市场炒作现象 - 不同于以往动辄持续数年的重组，2025年“闪崩式”终止愈发常见，72单失败重组中有18家从首次公告到终止不足百天，其中9家甚至不足一个月 [6][15] - 例如光洋股份定增收购银球科技仅持续11天，海尔生物吸收合并上海莱士（同一实控人体系内）仅15天 [6][15] - 部分“闪崩”案例不排除企业主观上希望炒作股价、制造市场预期，追逐热点概念给自己贴标签 [7][16] - 典型案例如光智科技定增收购先导电科，公告后股价连续8个交易日涨停，十日内最大涨幅超400%，重组失利后其收盘价较高点已跌去近六成 [7][17] 重组失败背后的深层原因 - 市场氛围火热导致企业并购冲动，但后期易因估值等条款差异而终止 [2][11] - 半导体、医药生物等科技企业因轻资产、高成长特性，估值方法差异大，交易双方更容易在估值方面产生分歧 [5][13] - 科创板“1+6”改革新政落地，重启未盈利企业上市，叠加A股IPO审核重启及港股IPO回暖，使得许多标的公司心态发生变化，更倾向于独立IPO，增加了并购的不确定性 [5][14] - 华大九天3月宣布定增收购芯和半导体，7月因核心条款未达成一致终止，同年12月芯和半导体便完成IPO辅导验收，体现了半导体产业重组面临的挑战 [5][14] - 市场对重组的“追逐”导致谈判时间不充分，企业为防股价异动被迫过早公告，也导致前期沟通不足 [6][15]