融创中国境外债务重组完成 - 公司于2025年12月23日公告，全面境外债务重组的所有先决条件均已达成，重组生效日期为2025年12月23日 [1] - 公司约96亿美元的现有债务已获全面解除及免除，作为代价，公司向计划债权人发行了强制可转换债券1及强制可转换债券2 [1] - 此次重组彻底化解了公司的债务风险，实现了可持续的资本结构，并通过股权结构稳定计划和团队稳定计划巩固了各方信心 [1] - 公司成为首家完成境内债与境外债重组流程的头部房企，债务风险已在法律和金融层面实现阶段性出清 [1] 债务重组具体方案与过程 - 重组覆盖公司发行或担保的全部境外债务，截至2025年6月30日的债务求偿额合计约为95.5亿美元 [2] - 核心偿付方案为发行两类强制可转换债券：新强制可转换债券1转股价为6.8港元/股，重组生效后即可转股，且生效6个月后强制转股；新强制可转换债券2转股价为3.85港元/股，需待重组生效与2025年12月31日之较早者过后18个月方可转股，到期后强制转换 [2] - 债权人可择一方案或组合选择，但第二类债券的选择比例被严格限定在总债权的25%以内 [3] - 截至2025年6月20日，已有约75%未偿还本金的债权人加入重组支持协议，满足了法院裁决所需的核心通过条件 [3] - 2025年8月，公司正式披露以100%全额债转股模式破解95.52亿美元债务困局的实施细则 [3] - 在2025年10月的债权人投票中，该重组方案以94.5%的金额支持率高票通过，并于11月获得香港高等法院批准 [5] 方案设计特点与影响 - 重组生效时公司股价不足2港元，两类转股价均大幅高于市价，第一类溢价超300%，第二类溢价约150% [4] - 25%的第二类债券选择比例限制，帮助公司彻底规避了现金偿债压力，并将部分股价波动风险转移给债权人 [4] - 公司同步推出股权结构稳定计划：向债权人分配强制可转换债券中，每分配100美元本金的债券，将有23美元的债券发行予孙宏斌或其指定人士，以对冲股权稀释风险并维护创始人团队控制权 [4] - 此次重组通过强制可转债等结构性安排实现旧债法律解除，处理方式灵活、市场化，有望为房企债务处置提供可参考的范式 [1] - 债务重组后，公司整体偿债压力预计下降近1000亿元人民币，每年可节约大量利息支出，债务规模明显减少，资产负债率明显下降 [8] 房地产行业债务重组概况 - 融创境外债重组的落地是当前房地产行业风险出清进程的缩影，多家出险房企密集推进债务重组工作并取得关键进展 [7] - 截至2025年10月，已有21家出险房企完成债务重组、重整获批，化债总规模约合人民币1.2万亿元，对应总有息负债近2万亿元 [8] - 完成境内及境外债重组的企业包括融创、富力、奥园、远洋、时代中国、龙光、旭辉；仅完成境外债重组的企业有中梁、当代等；佳兆业、金轮天地、禹洲地产、世茂、绿地、碧桂园等企业则已获得境外债重组获批 [7] - 碧桂园177亿美元境外债务重组方案获香港高等法院正式批准，同时9笔合计137.7亿元境内债的展期方案也全部通过表决 [7] - 宝龙地产占计划债务总额85.48%的债权人已递交加入重组支持协议的函件，为境外债务重组奠定坚实基础 [7] - 出险房企债务重组典型方式包括债转股、以资抵债、全额长展期等，核心是通过削债降低实际债务负担，并改善资产负债表 [8] 公司经营现状与挑战 - 2025年上半年，公司连同合营及联营公司实现合同销售金额235.5亿元，期内营业收入199.9亿元，同比减少41.7%；归母净亏损128.1亿元，亏损额较去年同期收窄14.4% [10] - 截至2025年11月，公司累计合同销售金额338.9亿元，累计销售面积118.1万平方米，销售均价2.87万元/平方米 [10] - 公司手握1.24亿平方米土地储备，其中近七成位于一二线核心城市，土地质量优势显著 [10] - 上海壹号院项目2025年全年销售额超220亿元，登顶全国单盘销冠 [10] - 债务重组解决了存量债务问题，但企业长远发展仍取决于销售回暖与现金流改善，如何加速存量项目去化、盘活剩余资产成为公司经营修复的核心课题 [10]