核心观点 - 花旗认为人工智能超大周期将延续至2026年，但风险回报平衡正变得不再那么有利 [1] - 随着与OpenAI相关的成本将在2026年下半年显现，以及市场对用于资助AI建设的债务担忧日益增加，波动性可能会加剧 [1] 行业展望与风险 - 人工智能超大周期预计延续至2026年 [1] - 与OpenAI相关的成本将在2026年下半年显现 [1] - 市场对用于资助人工智能建设的债务担忧日益增加，可能导致波动性加剧 [1] 看好的公司与板块 - 在人工智能生态系统中继续看好英伟达、博通和美光科技 [1] - 最大的正面惊喜预计将来自模拟芯片板块 [1] - 预计模拟芯片板块将在2026年迎来好转，原因是库存处于低位、供应增长缓慢以及利润率低迷，随着共识预期上调 [1] 个股评级与选择 - 将微芯科技列为首选股，预计其预期上修空间最大，因为其销售额和利润率较峰值水平下降最为严重 [1] - 其它评级为“买入”的股票包括博通、美光科技、德州仪器、恩智浦半导体和亚德诺 [1]