港股整体投资观点 - 港股当前最大的优势是估值处于低位，且大部分大企业注重股东回报，在分红、回购方面更为积极，公司治理也更为规范，当下最显眼的机会在港股 [1] - 南下资金持续流入成为港股重要支撑，尤其在境内低利率环境下，港股高分红资产吸引力凸显，预计南下资金流入趋势仍将延续 [1][2] - 若美国降息周期开启或人民币进入升值通道，港股有望迎来进一步的估值修复动力 [1][2] 地产行业观点 - 地产行业目前已处于底部区域，反而为逆向布局提供窗口，预计明年一季度或将迎来稳定地产的政策 [1][3] - 更看好存量包袱轻、存量土地少、无高位拿地“包袱”的央企地产商 [1][3] - 部分存量土地较多的央企，盈利修复空间可能受限，而负债规模与销售体量严重失衡的高负债房企，大概率需通过债务重组解决问题 [3] 银行行业观点 - 银行板块是投资组合的第一大重仓行业，核心配置逻辑在于低估值与稳定的分红回报 [4] - 选股主要依据PB指标，结合业务结构与发展阶段：对于成长型银行，年利润增长稳定、零售业务占比高、经营风格稳健，会长期持有；对于困境反转型银行，PB值已处于极低水平，预计随着存量坏账逐步出清，其盈利能力和估值有望迎来修复 [5] - 需重点关注两类资产质量压力：一是按揭贷款坏账率持续攀升；二是个人消费贷、经营贷坏账率已处于2%–3%的较高区间，若房价进一步下跌超10%，相关信用风险可能加剧，但从当前情况看，即便房价下跌10%，所带来的坏账压力仍在金融体系可控范围之内 [5] - 更倾向于港股银行股，主要因其估值更低、且有保险等长期资金作为支撑，但需关注两地市场在分红税收政策上的差异 [5] 互联网行业观点 - 重点关注港股互联网企业的科技属性，尤其是大模型领域布局 [6] - 大模型领域的竞争格局已逐渐清晰，头部公司凭借资金与数据优势建立起竞争壁垒，未来该赛道“大概率仅有一到两家头部企业能够胜出” [6] - 更看好具备稳固流量壁垒的头部企业，其核心流量产品能支撑多业务变现，盈利模式成熟；对于缺乏清晰护城河、主营业务面临激烈竞争的企业，只予以少量配置 [6] - 当前股价已接近合理反映基本面，整体弹性有限，未来上涨动力需关注两方面信号：一是货币政策环境（国内或美国降息）；二是AI应用需实现切实的业绩贡献 [6]