核心观点 - 黄金税收新政推动行业交易结构重塑，深圳水贝市场作为全国最大黄金珠宝批发集散地，已不再公开区分“投资金”与“首饰金”报价，标志着其传统低价批发模式面临转型，投资金业务正加速向上海黄金交易所等场内市场集中 [1][2][4] 水贝市场报价调整与现状 - 水贝市场报价屏幕运营方“水贝会”已隐去“投资金”报价，目前屏幕仅显示黄金、铂金、白银三类价格，其中金价接近原“首饰金”报价 [1][3][4] - 报价调整原因有二：一是黄金税改后，上海黄金交易所会员与非会员单位盈利空间分化，深圳从事投资金业务的会员单位仅约十多家，单独发布指导价意义不大；二是避免对消费者造成误导，索性不再公开发布，仅向会员单位内部提供参考 [2][7] - 在税改初期，水贝市场曾经历定价混乱，随后采用“投资金+首饰金”双标价，其中投资金（如金条）克价通常比首饰金便宜约100元 [4] - 尽管处于调整期，但在强势金价带动下，水贝商圈热度不减，2025年客流量超1.2亿人次 [3][5] 黄金税收新政内容与影响 - 2025年11月，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，核心变化是“区分用途，分类管理”，鼓励投资金进入上海黄金交易所、上海期货交易所集中交易 [2][7] - 新政下，会员单位通过交易所交易标准黄金免征增值税，购入标准黄金用于投资性用途实行增值税即征即退，这使得投资金交易从“场外”进一步向“场内”集中 [7][8] - 根据中信证券研报，新政策下会员单位在投资金业务上税收优势显著，而非会员单位或非投资性用途的税收成本普遍增加，首饰金税收成本增加可能导致终端售价提升 [9] - 新政影响仍在消化期，商户和消费者对成本增加带来的经营模式与购买决策调整需要时间适应 [7] 水贝商业模式与转型压力 - 水贝模式本质是“前店后厂”的批发集散地，遵循实体批发逻辑而非金融投资逻辑，其特点是定价更低、配套完善，2025年全年营收超1550亿元，汇聚近8000家法人企业 [4][5][6] - 税改后，非上海黄金交易所会员的商户基本已不再经营投资金业务，因为该业务接近“无利可图”，拿货成本已接近首饰金价格 [5] - 目前水贝市场多数商户表示已不做投资金业务，建议客户去银行购买，上海黄金交易所305家会员单位中，29家金融类会员绝大多数为商业银行 [4][9] - 行业分析认为，税收政策将推动行业精细化、规范化，投资金业务渠道集中度或大幅提升，非投资金类行业税赋整体提升可能使长期份额加速向头部品牌集中 [9] - 水贝市场未来转型需围绕消费者和市场，在品牌渠道导入、人才体系、质量鉴定、供应链资金及监管等重资产投入方向进行探索 [9][10] 当前金价表现 - 在国际市场带动下，2025年12月23日，周大福、周生生等品牌金饰价格站上1400元/克大关，日涨幅超过2.5% [2] - 同期，水贝市场金价突破每克1160元 [2]