文章核心观点 - 甲骨文联合创始人拉里·埃里森个人为其子公司的收购行动提供超过400亿美元的担保，以支持其收购华纳兄弟探索公司的努力 [1] - 华纳兄弟探索公司董事会将审视这份新修订的收购要约，但分析师认为这虽是一步进展，尚不足以彻底改变局面 [2] - 交易的关键未决问题包括探索全球股权的估值、潜在的税务影响以及债务结构安排 [3] 交易进展与董事会态度 - 华纳兄弟探索公司董事会需要对新修订的要约进行评估，但分析师认为昨日的进展尚不足以让派拉蒙/天舞公司达成最终交易 [2][4] - 交易仍需等待派拉蒙/天舞公司提供新的财务要约才能向前推进 [4] 估值分析与潜在价格 - 华纳兄弟探索公司当前股价为28.76美元，这已经比Netflix仅为华纳兄弟影业和流媒体业务提出的交易价格高出1美元 [5] - 分析师认为其全球网络资产的价值应在3.5至4.5美元区间 [6] - 这意味着派拉蒙需要提出至少约32美元的报价，才能使要约显得更为公平 [6] - 对于探索全球股权的估值存在分歧，派拉蒙方面认为其“存根”价值仅为每股1美元，质疑如何能达到3-4美元区间的6倍估值倍数，尤其是考虑到其债务水平 [7] - 分析师对探索业务使用的估值倍数是4至4.5倍，而非6倍，估值的关键在于现有债务规模以及交易完成前通过线性流媒体模式现金流偿还的债务金额 [8] 交易复杂性与谈判点 - 交易的复杂性涉及多个变动因素，包括如何将利息、税项、折旧及摊销前利润分配给探索业务板块 [8] - 在Netflix交易宣布时，分配给华纳兄弟影业和流媒体业务的利息、税项、折旧及摊销前利润低于预期，其差额被分配至网络业务侧 [8] - 如何分配财务、会计以及销售、一般和行政费用也是一个影响因素 [9] - 这些变量中的多个变动部分可能导致探索全球的估值落在3至4美元区间，这仍然是需要谈判的领域 [9]