文章核心观点 - 2025年12月22日，港股IPO市场出现标志性转折，四只新股（包括18A生物科技公司华芢生物）上市首日全部破发，其中华芢生物收跌29.32%，标志着此前由赚钱效应驱动的18A新股暴涨神话破灭 [1] - 此次集体破发是港股IPO市场面临双重压力的结果：一是监管层释放收紧信号，对上市材料质量和保荐机构提出更高要求；二是2025年IPO数量大幅扩容，新股发行密度激增导致市场流动性被持续分流 [1] - 市场正从狂欢转向理性，亏钱效应开始显现，预计将对后续新股发行产生负反馈，企业赴港上市难度将加大，市场对新股的筛选将更趋严苛 [1][5] 港股IPO市场近期表现 - 首日集体破发：2025年12月22日，华芢生物、明基医院、印象大红袍、南华期货四只港股新股同步挂牌，最终全部破发 [1] - 具体跌幅：华芢生物收跌29.32%，明基医院暴跌49.46%（创年内港股新股首日最差纪录），印象大红袍下跌35.28%，南华期货下跌24.17% [1] - 历史破发率：2024年港股新上市的70只新股中，破发率为35.71%，表明破发本是市场常态的一部分 [4] 此前市场状况（赚钱效应驱动） - 18A板块狂欢：在华芢生物上市前，18A板块处于赚钱效应驱动的狂欢中，新股上市首日涨幅动辄超过100% [2] - 炒作案例：银诺医药上市后被炒到260亿港币市值；药捷安康一度被炒至2700亿港币市值 [2] - 现象级IPO：市场曾出现3000亿港币资金参与打新、认购倍数超3000倍的现象级IPO [3] - 成功案例：一些此前多次上市失败的企业（如轩竹生物）不仅成功重回港交所，股价还持续上涨 [3] 市场转向的原因分析 - 监管收紧：香港证监会及港交所联合向新股保荐人发函，指出部分上市申报资料质量欠佳，部分从业者可能不熟悉监管要求或缺乏足够经验 [5] - IPO供给压力：2025年港股IPO数量大幅扩容，近期新股发行密度激增，市场资金承接压力持续攀升 [1][4] - 市场预期变化：德勤中国曾预测港交所有望成为2025年全球IPO融资额第一的交易所，但随着发行力度加大，市场环境发生变化 [4] 对后续市场的影响 - 上市难度加大：在发行密集、资金承压、监管收紧等因素叠加下，企业赴港上市的难度大概率会逐步加大 [1][5] - 筛选更趋严苛：市场对新股的筛选将更趋严苛，尤其是依赖市场情绪支撑的18A类公司 [1] - 负反馈循环：亏钱效应开始显现，必然会对整个新股发行环节产生负反馈 [5]