摘要 历史复盘：行业景气周期中公司业绩表现较为出色鹏辉储能业务布局较早，上轮周期来临前已先行布局 户储产能，同时于2021 年已取得国内户储电芯出货第二的成绩。2022 年欧洲户储需求爆发时，公司业 绩大幅增长，归母净利润同比上升244% 达到6.28 亿元，展现出强劲的业绩弹性。23 至24 年供需反 转，行业景气度低迷，公司因通缩减值、产能利用率低导致的折旧而业绩承压。 核心观点 复盘鹏辉能源过去五年的发展历史，公司曾在2022 年欧洲户储需求爆发之时展现出强劲的业绩爆发 力，但在2023 至2025H1 的下行周期中，因行业通缩减值，新投产能利用率低迷导致的折旧压力等原因 业绩承压。2025 年下半年开始，储能需求爆发带动行业新周期启动，公司作为本轮周期中锂电池中"含 储量"最大的标的，户储大储产能配置充足，将在新周期中以充沛的产能规模和高经营杠杆迎来业绩持 续增长期。 展望未来：业绩弹性有望在2026 年集中体现 随着高价库存出清及规模效应显现，公司"量增利升"的逻辑有望兑现，我们预计2025-2027 年公司营业 收入为110.04、206.10、287.18 亿元，归母净利润3.10、17.37、 ...