文章核心观点 - 2025年大宗商品市场行情分化显著，呈现“冰火两重天”格局，主要受地缘政治、新能源汽车产业及避险需求等因素影响 [1] - 国际油价因需求疲软、供应过剩预期及地缘局势缓和而显著下跌，2025年总体跌幅约20% [1][2] - 黄金等贵金属价格因避险需求、央行购金及美元走软等因素推动而屡创新高，2025年国际金价涨幅约60% [1][4] - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型、供应紧张及新需求驱动而持续飙涨 [1][7] 油价走势与市场分析 - 需求端疲软与基本面宽松持续打压油价，国际油价跌至2021年2月以来最低水平 [2] - 托克集团警告石油市场明年将面临“超级过剩”，其截至9月份的财年净利润为27亿美元，创五年新低 [2] - 大量新原油开采项目将于明年投产，预计将进一步压制油价 [2] - 多家机构预测2026年市场将出现大幅供应过剩，平均油价可能低于60美元/桶 [2] - 高盛等机构分析认为，2026年可能是供应过剩导致的市场谷底，但2027年后可能出现结构性供应短缺 [3] - 荷兰国际集团预测供应过剩峰值将出现在2026年第一季度，库存增长将给全年油价带来压力 [3] - 国际能源署转变说法，预计2050年全球石油需求将达到1.13亿桶/天，主因人工智能与数据中心发展推高电力需求 [3] 黄金市场动态与驱动因素 - 2025年国际金价从年初约2650美元/盎司飙升至4000美元/盎司上方，年内逾50次突破历史峰值 [4] - 地缘政治紧张、经济不确定性及美元走软驱使投资者与各国央行持续增持黄金 [4] - 2025年10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%，年初至10月净购金总量达254吨 [4] - 全球黄金ETF已连续六个月净流入，11月底持仓量达3932吨，2025年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅 [4] - 国际清算银行警告黄金市场已呈现泡沫迹象，市场过度乐观加剧风险 [5] - 世界黄金协会指出，若美国经济强于预期增长，美联储可能在2026年维持利率或加息，美元走强可能使金价回调5%至20% [5] - 星展银行认为黄金基本面稳固，对不确定性担忧及央行储备多元化构成利多因素，黄金ETF持有量可能再创新高 [6] - 当前黄金ETF涨势持续74周，持有量增逾700吨，但仍低于2008年（持续221周，增1823吨）和2016年（持续253周，增2341吨）的周期 [6] 铜及其他基本金属市场 - 铜价受全球工业转型和经济韧性支撑显著上涨，新能源汽车等产业转型是核心驱动 [7] - 2026年全球铜需求增幅预计达3%，需求增长来自新能源汽车、风光能源、储能、电网及数据中心等领域 [7] - 2025年全球铜供应紧张，智利铜矿事故影响产能，嘉能可下调2025年铜产能至85万至87.5万吨，并下调2026年产量预期 [7] - 国际能源署报告强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20% [7] - 高盛报告指出，主要铜矿事故限制矿山供应增长，为铜价提供坚实底部支撑 [7] - 高盛预测到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量 [8] - 野村证券预计，人工智能投资热潮及支持性政策将在2026年持续推动全球经济增长，构成对铜需求的支撑 [8] - 市场对铜的战略价值及新需求驱动反应迟钝，随着并购推进，铜资产估值具备极高吸引力 [8] - 在美元走弱、供需收紧的环境中，布局铜等特定品种的投资逻辑更具吸引力 [8]