2025年LPR与中美货币政策 - 2025年最后一期LPR报价出炉，1年期及5年期均无变化，至此2025全年中国仅降息1次，发生在5月份，1年期及5年期LPR各下调10个基点 [1] - 同期，美联储在2025年共降息3次，分别于9月、10月、12月各降息25个基点，全年累计降息75个基点 [2] - 美联储的降息是2025年人民币对美元升值的主要原因，为国际资本流向中国减小了阻力，并意味着中国在明年拥有较大的货币操作空间 [2][13] 中金公司吸收合并信达证券与东兴证券交易概述 - 中金公司计划以换股方式吸收合并信达证券与东兴证券，属于复杂的换股合并类案例 [3][4] - 具体换股比例为：1股东兴证券股份兑换0.4373股中金公司股份，1股信达证券股份兑换0.5188股中金公司股份 [4] - 以中金公司当日股价36.07元计算，东兴证券对应的合并后理论价值为15.77元，信达证券对应的合并后理论价值为18.71元 [6] - 然而，东兴证券与信达证券当日实际股价分别为14.21元和17.85元，与合并后理论价值存在价差，东兴证券价差为9.89%，信达证券价差为4.6% [6] 合并交易价差的成因与市场博弈 - 价差主要来源于两方面：一是交易最终能否执行存在不确定性，尽管是国资引领，但市场参考过往案例（如海光与曙光）存在疑虑；二是交易执行存在时间差，仍需经过上交所、证监会、国资委、港交所等多方审批，流程可能长达一年 [7][15] - 市场博弈逻辑在于：若相信合并案能成功，随着执行日临近，被吸收方（信达、东兴）股价将向“中金股价 x 换股比率”计算的理论价值靠拢 [7][16] - 基于此逻辑，一种策略是买入东兴证券或信达证券，同时融券卖空中金公司，以锁定价差收敛带来的收益，但该策略若遇合并失败，被吸收方股价下跌风险可能更大 [7][16] 现金选择权机制及相关投资策略 - 吸收合并案为股东提供了现金选择权，股东若反对合并，可选择行使该权利获得现金退出 [10][18] - 各公司现金选择权价格为：中金公司34.8元，信达证券17.79元，东兴证券13.13元 [10][19] - 通过换股比例可计算出基于中金现金选择权价的“隐藏现金选择权价”：东兴证券为15.22元，信达证券为18.05元 [10][19] - 现金选择权价可被视为“保本价”，只要合并案最终敲定，各股票价值应在该价格之上 [10][18] - 基于此机制有多种投资策略，例如：在现金选择权价附近买入，在隐藏现金选择权价附近卖出；或在两个价格之间进行网格交易；或在（隐藏）现金选择权价之下买入并长期持有择机高抛 [11][19]