港股IPO市场近期表现 - 2025年12月22日，南华期货股份、明基医院、华芢生物、印象大红袍四家公司同日登陆港股，首日全部破发，跌幅分别为-24.1667%、-49.4647%、-29.3194%和-35.2778% [1][2][17] - 自2025年11月以来，港股IPO市场高破发现象再度抬头，打新赚钱效应大大降低，“闭眼打新”的时代正在过去 [2][17][26] 近期破发新股概况 - 南华期货股份：是一家A+H股公司，A股于2019年在上交所上市，根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计在中国所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一 [3][18] - 明基医院：是中国内地一家民营营利性综合医院集团，以2024年总收入计是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在华东地区的市场份额为1.0% [3][18] - 华芢生物：是一家生物制药公司，主攻伤口愈合疗法，核心产品包括用于治疗深二度烧烫伤的Pro-101-1和用于治疗糖尿病足溃疡的Pro-101-2 [4][19] - 印象大红袍：是一家国有文旅服务企业，按2024年文旅演出节目销售收入计在中国市场排名第八，其标志性演出《印象‧大红袍》是公司主要收入来源 [4][19] 本次IPO的意外之处 - 生物科技公司大幅破发：华芢生物作为典型的生物科技（18A）公司出现大幅破发令人意外，因为该板块是2025年下半年以来港股IPO表现最稳定和亮眼的板块，不少公司创造了100%以上的首日涨幅，在当年首日涨幅前20家公司中有8家是生物科技公司 [6][21] - 认购数据分化严重：四家公司中，华芢生物和印象大红袍的网上发行有效认购倍数分别为791.95倍和3,397.48倍，而南华期货股份和明基医院的认购倍数分别仅有1.91倍和6.28倍，南华期货的国际发售认购倍数甚至低至0.99倍 [8][9][23][24] - 定价普遍偏低：南华期货股份、明基医院、华芢生物三家公司均按照招股价区间下限定价，印象大红袍的发售价3.60元也极为接近下限3.47元 [10][11][25][26] 港股IPO市场破发率变化 - 2024年全年，港股新上市70只新股，有25只破发，破发率为35.71% [12][27] - 2025年上半年，新上市43只新股，有13只破发，破发率为30.23% [12][27] - 2025年8月4日新股定价机制改革生效后至10月底，新上市28只新股中仅有2只破发，破发率大幅降至7.14% [12][27] - 2025年11月以来，新上市28只新股中有14只破发，破发率急剧上升至50%，远高于2024年及2025年上半年的水平 [12][13][27][28] 市场分析与观点 - 分析指出，当前一级市场定价与二级市场真实风险偏好出现明显错位，市场正在消化前期积压的“堆量发行”，但二级资金接盘意愿并未同步改善 [13][28] - 目前港股新股主要依赖南下资金，其成交占港股成交比重已由20%-30%抬升至30%上下，高峰时一度逼近40%，持股市值约占港股总市值的13%，定价权在边际上明显增强 [13][28] - 发行端容易依据内地估值和“南下打新”热度抬高定价，而国际长线资金与本地基金更为审慎，导致新股上市后买盘结构单一，短期获利盘退出后容易集中破发 [13][28] - 当前港股IPO定价存在三大问题：发行估值锚点偏向A股或既往高点；基石与长线配售占比高、锁定期长导致流通盘偏小；招股价区间弹性有限，承销团队与发行人对下修估值的容忍度不够 [14][29]