核心观点 - 投资者陷入两难困境：既担心错过人工智能热潮红利，又忧虑泡沫破裂，预计美国股市在2026年将持续震荡，波动率将获得支撑 [1] - 人工智能领域的“繁荣-崩盘”周期性风险是市场主要担忧，基金经理将“泡沫担忧”视为头号顾虑，但过早离场也可能因“错失机会”而遭受损失 [1] 市场波动率展望与驱动因素 - 策略师预计2026年股市波动率将获得支撑，资产泡沫在膨胀过程中会变得不稳定，市场可能出现逾10%的跌幅，但也会迎来前所未有的快速反弹 [2] - 当前波动率受到两方面因素拉扯：技术面和基本面因素抑制波动率上升，而宏观因素则推动波动率维持在高于平均水平的位置 [2] - 摩根大通策略师认为，2026年恐慌指数VIX的中位数将维持在16至17区间，但在市场出现风险规避情绪时，该指数仍会大幅飙升 [2] - 花旗集团指出，投资资金的失衡将成为影响期权定价的技术面因素，可能加剧波动率曲线的陡峭程度 [3] - 在波动率曲线短端，量化投资策略和波动率套利策略规模已显著增长且趋势可能加剧；在曲线长端，对冲资金的流入将支撑长端波动率维持高位，导致期限结构呈现陡峭形态 [3] - 法国兴业银行策略师团队指出，收益率曲线趋平是买入波动率的信号，而收益率曲线陡峭化则是触发做空波动率交易的信号 [5] - 彭博情报认为，投资者的错失恐惧症、关于人工智能的多重对立叙事以及美国政府政策的不确定性，共同为波动率交易营造了有利环境 [5] 交易策略与工具 - 瑞银策略师认为，无论人工智能热潮延续还是崩盘，买入能从纳斯达克100指数波动率上升中获利的合约都是把握行情的关键 [2] - 瑞银的马克斯韦尔・格里纳科夫表示，在上述两种情况下，针对纳斯达克100指数的波动率押注都能表现更佳，可采用跨式期权或场外互换等工具构建与市场方向无关的波动率交易策略 [2] - 格里纳科夫表示，买入纳斯达克100指数波动率、同时卖出标普500指数波动率，是其对2026年最有把握的交易策略 [2] - 配对交易（押注个股波动率上升、同时押注指数波动幅度收窄）作为一种热门交易策略，预计在2026年初会格外受追捧 [3] - 部分基金如QVR Advisors正在进行反向配对交易，认为原配对交易已经过度拥挤，成为一种“游客扎堆式”的拥挤交易 [3] - Adapt Investment Managers指出，配对交易已广为人知，大部分超额收益空间已经消失，提升收益需优化执行方式、改进选股逻辑或把握交易时机进行战术性交易 [4] - 花旗集团的安托万・波谢雷补充，大量配对交易产品将在2026年1月到期，对冲基金会重新配置定制篮子配对交易，这可能使个股波动率溢价持续高于指数波动率溢价 [4] - 一些投资者会直接买入个股波动率，而另一些则会同时卖出少量的指数波动率，以降低市场平稳时期的持仓成本 [4] - 法国兴业银行的“基本面波动率状态模型”可用于动态切换做多波动率和做空波动率的交易策略，该模型在预测波动率拐点方面有良好过往记录，其信号显示2026年市场波动率将走高 [4][5] 行业与市场结构影响 - 引领人工智能投资热潮的科技企业拥有远超其体量的市场影响力，在2025年，科技板块的上涨抵消了其他板块的下跌，抑制了市场的实际波动率 [1] - 投资者警惕芯片类股的颓势可能蔓延，一旦出现这种情况，恐慌指数VIX等波动指标或将大幅飙升 [1] - 瑞银集团衍生品策略师基兰・戴蒙德表示，2025年是一个板块轮动、龙头股集中的年份，推动隐含相关性跌至历史低点，这意味着每当宏观因素重新主导市场时，VIX就可能持续出现异常飙升 [1] - 美国银行近期调查显示，“泡沫担忧”已成为基金经理们的头号顾虑 [1] - 策略师们认为，市场正处于人工智能驱动的新一轮加杠杆周期的开端，这一趋势或将推动信用利差和股市波动率同步走高 [5] - 坦维尔・桑杜表示，做好应对市场极端行情（上涨和下跌两端）的准备，将是2026年的关键所在 [5]