镍价走势与市场表现 - 2023年12月22日，沪镍主力月2601合约收盘报121260元/吨，较开盘上涨5280元/吨，涨幅为4.55% [1] - 同日，长江有色现货1镍均价报121950元/吨，较前一日上涨1500元；广东现货镍均价报125450元/吨，较前一日上涨1300元 [1] 宏观与市场环境驱动因素 - 宏观环境呈现内外双轮驱动格局，国际方面美联储降息与扩表政策余波持续，美元指数低位运行降低大宗商品持有成本，推动内外盘镍价联动走强 [2] - 国内稳增长政策加速落地，特高压、数据中心等基建项目提速带动工业需求回暖，出口政策调整预期刺激下游备货意愿 [2] - 美国通胀放缓强化宽松预期，国内政策持续释放高质量发展信号，叠加流动性环境温和，共同构成对镍价的多维支撑 [2] 供应端核心矛盾 - 供应端核心扰动来自印尼，其拟将2026年镍矿产量目标大幅下调34%，并计划修订计价规则以增加成本，构成未来供应收紧和成本抬升的强烈预期 [2] - 主产区雨季加剧短期供应扰动，但现实约束显著，全球精炼镍库存处于25.4万吨的历史高位，前期产能仍在释放，国内上期所库存亦持续攀升 [2] - 市场形成“远期政策收缩预期”与“当期高库存现实”的博弈，全球供应宽松格局尚未根本扭转 [2] 需求端结构性分化 - 不锈钢领域呈现边际改善，受家电采购、高端钢需求及钢厂检修带来的供应收缩预期支撑，年末备货情绪对镍需求形成主要拉动 [3] - 新能源电池领域需求依然疲软，磷酸铁锂路线持续分流需求，三元电池用镍增长未能有效传导至硫酸镍环节，对镍价支撑有限 [3] 产业链核心矛盾与企业竞争格局 - 镍产业链核心矛盾在于“印尼政策引发的远期供应收紧预期”与“当下全球高库存、中游过剩、下游弱现实”之间的博弈 [3] - 企业竞争已从单一规模扩张，转向资源控制、成本优势和下游订单锁定能力的综合比拼，拥有上游资源保障和稳定销售渠道的一体化企业成为行业格局重塑中的主导力量 [3] - 龙头企业表现显著分化，华友钴业依托印尼湿法冶炼项目实现资源自给与成本领先，并通过与下游巨头签订长单锁定需求，“资源-材料”一体化模式在波动市中展现出强大竞争力，业绩实现高增长 [4] - 青山控股作为全球镍铁龙头，凭借纵向一体化布局强化成本控制，但在行业高库存和价格压力下盈利仍面临挑战 [4] - 金川集团作为传统精炼镍龙头，凭借稳定产量和对新能源长期需求的把握保持业绩稳健 [4] - 青岛中程、盛屯矿业等企业镍业务因不锈钢需求回暖及资源布局落地呈现边际改善，但在整体规模和盈利水平上与头部一体化企业仍有明显差距 [4] 短期价格走势预测 - 当前宏观宽松加码、供应收缩预期、产业链边际改善形成共振，预计短期内镍价或反弹 [5]