核心观点 - 中金研报维持海底捞跑赢行业评级，并将目标价上调6%至17港元，对应约15%的上行空间，主要基于公司下半年翻台率预计同比稳定、成本费用优化好于预期以及新品牌发展潜力 [1][5] 经营表现与策略 - 公司践行“不一样的海底捞”策略以推动同店改善，具体措施包括打造场景化主题门店（截至10月底全国夜宵场景门店超50家）和强化产品创新（所有门店已上线鲜切品类）[2] - 受益于基数回落和经营调整举措成效兑现，预计海底捞品牌2025年下半年翻台率环比上半年提升、同比基本持平，同时客单价同比基本稳定 [2] 成本费用与盈利能力 - 尽管部分原材料成本上升，但通过精细化管理效率提升，预计下半年员工成本环比下降，且折摊费用率延续下降趋势 [3] - 预计下半年利润率较上半年低位明显回升，公司指引长期良性可持续的利润率约为10% [3] 新品牌发展 - 公司优化新品牌发展策略，在原有“自下而上”提报基础上新增总部管理人员“自上而下”提报方式（例如已开业的鮨寿司），并计划在2026年第一季度系统评估新品牌以确定后续发展方向 [4] - 目前已有一定体量的新品牌包括焰请烤肉铺子（预计2025年新开80-90家）和举高高自助小火锅（截至10月底在二三线城市已布局20-30家门店）[4] 盈利预测与估值 - 考虑到成本费用优化超预期，中金将海底捞2025年和2026年归母净利润预测分别上调6%和7%，至40.1亿元人民币和47.1亿元人民币 [5] - 当前股价对应2025年和2026年市盈率分别为19倍和16倍，上调后的目标价17港元对应2025年和2026年市盈率分别为22倍和18倍 [5]