主营业务与商业模式 - 公司定位为中国领先的精准医疗公司，核心业务围绕AI多组学平台展开，提供精准诊断、药物研发赋能及临床科研与转化三大解决方案 [1] - 公司自主研发高通量测序技术、生物信息学架构及大模型套件，部署AiBox、MarkerMind等AI智能体，应用于肿瘤检测、传染病筛查等领域 [1] - 截至2025年6月，公司已服务超1000家医院、200余家药企及500余家科研机构，形成“检测服务+IVD产品+科研合作”的商业模式 [1][15] - 2024年，精准诊断业务收入4.36亿元，占总营收78.3%，其中临床实验室检测服务（如肿瘤MRD监测）收入3.78亿元，IVD产品销售0.58亿元，药物研发赋能与临床科研与转化业务占比分别为5.0%、16.7% [1][15] 财务表现与盈利能力 - 公司收入在2022年因COVID-19核酸检测业务达到18.15亿元峰值后，2023年因该业务终止骤降至4.73亿元，同比降幅73.9% [2][16] - 2024年收入小幅回升17.6%至5.57亿元，2025年上半年收入2.85亿元，同比增长12.2% [2][16] - 剔除疫情特殊业务后，核心临床实验室检测服务收入从2022年2.91亿元增至2024年3.78亿元，复合增长率13.9%，但仍未恢复至疫情前（2021年无核酸业务时）的收入规模 [2][16] - 公司盈利状况持续恶化，2022年净利润3.72亿元（含公允价值变动收益2.67亿元），2023年净亏损0.54亿元，2024年净亏损扩大至4.24亿元，同比增幅达684% [2][16] - 2025年上半年净亏损4.14亿元，较上年同期的4.33亿元略有收窄，但亏损规模仍处高位 [2][16] - 反映经营实质的经调整净亏损（剔除公允价值变动）同样严峻：2023年为-3.00亿元，2024年为-1.51亿元，2025年上半年为-0.48亿元 [2][16] - 毛利率从2022年的41.9%持续提升至2025年上半年的68.5%，主要受益于高毛利肿瘤检测业务占比从2022年16.0%升至2024年67.9% [3][17] - 净利率同步恶化，从2022年的20.5%降至2025年上半年的-145.3% [3][17] - 2024年销售费用率49.0%、研发费用率21.1%、行政费用率17.4%，三项费用合计占营收87.5%，严重侵蚀利润空间 [3][17] 客户与供应链结构 - 客户结构优化显著，前五大客户收入占比从2022年的32.1%降至2025年上半年的6.9%，最大客户收入占比从9.2%降至1.8% [4][18] - 供应商集中度问题持续恶化，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购占比分别为71.5%、67.4%、68.1% [4][18] - 第一大供应商（主要提供测序仪器及试剂）采购占比长期超55%，2025年上半年达58.8% [4][18] - 该供应商为境外企业，存在国际贸易政策变动、产能受限或提价风险，且测序设备及试剂替代难度大 [4][8] - 公司尚未建立备选供应商体系，关键原材料库存仅能维持3个月生产需求 [8][18] - 2024年该供应商曾因产能问题延迟交货2个月，导致公司检测服务订单违约率上升至8.7%，产生违约金320万元 [22] 财务状况与流动性 - 截至2025年6月末，公司流动比率0.2（行业平均1.5），速动比率0.2，流动负债净额17.75亿元，现金及现金等价物仅0.96亿元，不足以覆盖短期债务 [5][19] - 经营活动现金流持续为负，2023年净流出3.28亿元，2024年净流出1.87亿元，2025年上半年净流出0.35亿元 [5][19] - 2023年至2025年上半年累计净亏损超8.9亿元 [7][21] - 招股书测算，若IPO募资低于3亿元，公司将无法覆盖2026年上半年到期的5.2亿元短期债务 [21] - 招股书提示，若无法通过IPO募集足够资金，公司可能在12个月内面临流动性枯竭 [7][19] 研发投入与技术 - 研发费用从2023年1.80亿元降至2024年1.17亿元，降幅35.0% [9][23] - 研发费用率从2023年38.1%降至2024年21.1%，低于行业平均25% [9][23] - 2024年新增专利仅3项，较2022年的12项显著下滑 [9][23] 业务运营与合规 - 北京市新规导致公司终止北京实验室直接检测服务，转为第三方合作模式，2025年上半年北京地区收入同比下滑28.3% [10][24] - 全国范围内HDT模式监管政策尚未明确，现有6项HDT产品面临合规整改风险，整改成本预计达1500万元 [10][24] - 两处核心租赁物业（面积5253平方米，占总租赁面积18.7%）未取得所有权证或转租许可，若被迫搬迁，将产生至少2000万元搬迁成本，并导致业务中断3-6个月，影响约15%的年度营收 [11][25] - 2025年上半年政府补助0.84亿元，占其他收入的99.0%，而2024年政府补助仅0.11亿元 [12][26] - 2025年申请的3项补助尚未获批，若未能获批将导致上半年净亏损扩大至5.0亿元 [26] 公司治理与股权 - 创始人易鑫博士与杨玲博士合计持股70%，通过一致行动协议控制公司66.7%股权，股权高度集中 [6][20] - 董事会7名成员中4名为内部执行董事，独立性不足 [6][20] - 2024年执行董事薪酬合计259万元，但未披露具体分配及长期激励计划，员工持股平台仅覆盖3名监事及3名员工 [6][20] - 核心子公司股权变动频繁，2025年转让上海医检100%股权、稀释北京医检股权至70% [6][20] 行业竞争地位 - 2024年公司营收5.57亿元，低于燃石医学的8.32亿元 [13][28] - 净亏损率76.1%，显著高于燃石医学的-45.2%及泛生子的-58.3% [13][28] - 研发投入强度21.1%，低于行业平均25% [13][28] - 客户覆盖医院数量1000家，虽多于泛生子的800家，但头部医院（百强医院）占比仅3%，低于燃石医学的8% [13][28] - 公司肿瘤MRD检测产品市占率2.1%，排名第五，落后于燃石医学（7.3%）、华大基因（5.8%） [28]