核心观点 - 华尔街预期2026年美股市场将持续动荡，投资者在错失人工智能反弹机会的恐惧与对资产泡沫破裂的焦虑之间摇摆 [1] - 市场可能延续过去18个月大规模抛售与快速反转并存的趋势，科技巨头股价大幅波动将成为常态 [1] - 尽管板块表现背离抑制了实际波动率，但需警惕芯片股下跌风险扩散及宏观因素主导下波动率的急剧飙升 [1] 市场波动特征与预期 - 策略师指出，过去18个月市场呈现大规模抛售与快速反转并存的特征，这一趋势极有可能在2026年延续 [1] - 2025年市场总体呈现轮动和狭窄的领涨特征，而非广泛的风险偏好选择，这使得隐含相关性水平降至历史低点 [2] - 摩根大通策略师预计2026年VIX中位数将保持在16至17之间，但风险规避期将推动指数飙升，动荡时刻之间可能穿插更长时间的平静期 [2] - 法国兴业银行的波动率机制模型目前指向2026年波动率将走高 [6] 人工智能热潮的影响 - 随着AI技术革命经历繁荣与萧条的循环，处于投资热潮中心的科技巨头将继续对市场施加巨大影响力 [1] - 对于AI热潮究竟是持续还是崩盘，使得持有以科技股为主的纳斯达克100指数的高波动率合约成为关键策略 [2] - 瑞银策略师表示，无论是AI繁荣还是萧条，纳斯达克100指数的波动率押注表现均优于标普500指数 [2] - 美国正处于一个由人工智能驱动的新再杠杆化周期的边缘，这将导致信用利差和股权波动性同时上升 [6] 投资者情绪与策略 - 美国银行的调查显示，尽管股价涨幅令基金经理将泡沫担忧视为首要风险，但对于过早离场导致错失机会的恐惧同样强烈 [1] - 市场普遍预期，资产泡沫在通胀过程中往往变得更加不稳定，投资者需准备好应对偶尔超过10%的回撤，以及随后因交易员意识到泡沫尚未破裂而引发的创纪录反弹 [1] - 投资者的错失恐惧症、相互矛盾的AI叙事以及美国政府作为波动源的因素，正在为交易波动创造有利背景 [3] - 为2026年的左右尾风险做好对冲准备变得至关重要 [3] 波动率交易策略 - 瑞银建议将“买入纳斯达克100波动率同时卖出标普500波动率”视为未来一年信心最高的交易，并建议通过跨式或场外掉期实现方向中性 [2] - 一种被称为“分散交易”的策略——即押注单一股票波动率走高而指数波动率较小——在明年初可能尤为流行 [4] - 部分对冲基金认为分散交易策略已过度拥挤，并开始采取相反立场 [4] - 花旗指出，许多分散方案将在1月份到期，对冲基金可能会重新投入定制的篮子分散方案，这很可能会维持单一股票波动率溢价相对于指数的优势 [5] 期权市场技术因素 - 花旗集团预计，2026年波动率曲线将加剧陡峭化 [3] - 波动率曲线陡峭化主要由于投资流动失衡：在曲线短端，量化投资策略和波动率卖出策略的显著增长提供了大量供应，抑制了短期波动率；而在长端，对冲资金流将使波动率保持在高位 [3] - 许多传统的Alpha收益已经消失，投资者需要通过改进执行、选股或围绕仓位进行战术性交换来从分散策略中获取回报 [5]