菜系油粕市场近期表现与驱动因素 - 本周菜系油粕表现偏弱，菜油因美国EIA政策发布推迟及日元加息等宏观因素影响大幅下行，菜系走势反映出重新“国际化”趋势，但菜籽进口潜在高榨利使单边估值承压明显 [3][17] 外盘与加拿大菜籽市场状况 - 外盘ICE菜籽价格下跌加速，01合约接近580加元/吨，12月至今下跌近70加元/吨，走弱主因AAFC 12月报告将25/26年度结转库存上调至295万吨 [4][18] - 加拿大官方将25/26年度出口目标从700万吨上调至800万吨，压榨量保持在1200万吨，但基于当前出口进度，800万吨目标较难实现，若中加关系无缓解，结转库存有进一步上调潜力 [4][18] - 加拿大现货价格同步走弱，温哥华菜籽FOB价格跌破620加元/吨，内陆Peace Region现货价格低于530加元/吨，均处近年低点 [6][20] - 当前价格已跌破部分种植成本线，按萨斯喀彻温省2025种植指南及AAFC预估单产2.51吨/公顷计算，棕壤/黑棕壤/黑壤种植成本折合为495/574/621加元/吨，温哥华FOB价跌破黑壤成本线，内陆价跌破黑棕壤与黑壤成本线并临近棕壤成本线 [6][20] 中加关系与贸易政策预期 - 市场对加拿大官员访华抱有期待，加拿大总理曾约定26年年初访华但无具体时间，考虑到圣诞、元旦及中国春节（2月初）假期，访华日程在2月前或春节后概率更高 [8][22] - 由于美国推迟2026年生物燃料政策批准，加菜籽国内压榨及菜油、菜粕出口面临挑战，这倾向于促使加拿大提前访华时间 [8][22] 澳大利亚菜籽供应影响 - 首条澳菜籽船已通关预计下周压榨，第二条船月底抵达预计1月中下旬入榨，有利于提振沿海油厂开机率并缓解港口供应紧张，但也带来情绪压力 [11][25] - 澳菜籽估值相较于加菜籽更有支撑，但也受全球菜籽价格走弱压力，后期最大悬念在于中国商业澳菜籽采购何时放宽 [11][25] 菜油与菜粕市场动态与价差分析 - 菜油单边价格大幅走弱使川渝销区三级菜油一口价回到9500元/吨，多数终端出现询价、采购或点价心态，后期基差有望企稳 [13][27] - 市场预期春节前四川地区将有常规性储备菜油轮出，预计01合约相较于03合约偏弱，而03合约受澳菜籽冲击相对05合约偏弱，预计3-5月间价差存在一定支撑 [13][27] - 菜粕方面，受澳菜籽压榨菜粕蛋白表现超预期影响，下游饲料厂承接意愿有望改善，但季节性淡季使其向上驱动匮乏，主要跟随大豆拍卖节奏波动 [13][27] 市场总体展望 - 菜系供应边际转宽松预期目前较难证伪，预计菜系油粕在品种间仍将偏弱运行 [15][29] - 单边价格需观望国际原油、美国生物燃料政策和国内大豆拍卖节奏 [15][29] - 月间价差方面，01合约受仓单注册影响较难反弹，但3-5月间价差相对具备支撑 [15][29]