文章核心观点 - 油脂市场基本面缺乏利好因素 在短暂反弹后重回下跌趋势 悲观情绪蔓延导致盘面破位下行 [2][15] - 马来西亚棕榈油库存高企且12月可能继续累积 美国生物燃料政策推迟加剧美豆油累库担忧 两者共同压制油脂价格 [2][12][15][26] 高频数据表现不佳 马棕12月或延续累库 - 马来西亚棕榈油局11月报告利空超预期 尽管产量略低且国内消费大增 但出口远不及预期导致库存超预期累积至284万吨的历史高位 [2][16] - 高频数据显示马棕12月上半月产量降幅不及季节性 出口大幅下滑 市场担忧去库艰难 普遍预期12月末库存将累至300万吨以上 [5][19] - SPPOMA预计马棕12月1-15日产量环比下降2.97% 显著低于五年平均9.5%的季节性减幅 [5][19] - 船运机构ITS和Amspec预计马棕12月1-15日出口环比分别下降15.89%和16.37% [5][19] - 高国际豆棕价差使棕榈油保持性价比优势 对明年3-4月前的出口构成潜在支撑 需关注印度等需求国的采购行为 [7][21] EPA推迟RVO终案公布时间 美豆油做多热情再受打压 - 美国环保署应法院要求 将2026-2027年生物燃料掺混义务最终方案推迟至明年一季度公布 政策不确定性笼罩市场 [8][22] - 45Z税收抵免政策细节及发布时间仍不明确 国会的相关讨论进一步推迟了其发布 [8][22] - 生物柴油政策悬而未决 抑制了美国生物柴油工厂采购原料的积极性 [8][22] - 美国大豆压榨量创纪录高位 加剧美豆油累库压力 NOPA会员单位9-11月压榨大豆6.42亿蒲式耳 同比大幅增长12.5% [8][22] - 美豆油库存连续两个月回升 11月末库存升至15.13亿磅 [8][22] - 美豆榨利转弱可能抑制后期压榨量增长 从而减轻美豆油累库压力 短期关注美豆油在48美分附近表现 [12][26] 市场整体表现与关键价位 - 市场悲观情绪未获改善 马来西亚棕榈油与国内油脂期货出现破位下跌 [12][26] - 短期市场焦点集中于棕榈油产地去库的时点与速度 需关注马棕高频数据、印尼报价及印度采购 [12][26] - 棕榈油05合约跌破8300支撑后 下方支撑移至8000 豆油05合约跌破7800后 下方支撑降至7500附近 [12][26]