核心观点 - 投资者对海外资产的旺盛配置需求与QDII额度供给刚性之间的矛盾加剧 导致多只QDII基金大幅收紧甚至接近“冰封”申购限额 同时推动二级市场交易溢价持续高企 个别产品溢价率超过20% [1][2][3] 限购措施与额度管控 - 摩根基金于12月11日将旗下摩根纳斯达克100指数与摩根标普500人民币份额申购上限从100000元大幅调降至100元 并在12月18日进一步将摩根纳斯达克100指数人民币份额申购上限调整至10元 [1] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接在10月将单日申购上限从10000元降至1000元 并于11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将单账户单日限额调整为50元 而8月申购额度为50000元 [2] - 摩根基金表示 额度调整主要系额度管理需要 [1] 市场热度与溢价现象 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率已超过20% 并连续发布停牌公告 [2] - 在12月1日至19日期间 QDII被动指数股票型基金中 单日溢价率超过10%的产品数量平均占比达15.10% 最高占比达18.97% [2][4] - 截至11月末 QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF两融总额的比例已达35.91% 较去年同期提升了8.83个百分点 [2] 额度供给与需求规模 - 国家外汇管理局于今年6月新增发放30.8亿美元的投资额度 累计批准额度达1708.69亿美元 [2] - 其中 证券基金类机构获批准额度合计942.90亿美元 较此前小幅增长2.30% [2] - 截至2025年10月末 全市场QDII基金净值规模达9390.08亿元 同比大幅增长66.72% [2] - 较之5月 QDII基金10月末的净值规模上升43.52% 份额增加24.90% [3] 高溢价成因与风险 - 高溢价的根本原因在于短期二级市场供不应求 而基金公司QDII额度不足使得市场无法通过套利平复价差 [3] - 高溢价基金存在显著的溢价回落风险 一旦市场情绪逆转或场外申购额度放宽 溢价率可能迅速下降 [3] - 高溢价会削弱QDII基金与其跟踪的海外指数之间的相关性 影响配置效果 [3] - 高溢价买入还可能使投资者面临流动性风险 最终无法以预期价格卖出 [3]