宏观经济与政策展望 - 文章核心观点：多位首席经济学家对“十五五”开局之年中国经济的短期修复与长期转型进行解读，涉及货币政策、汇率、黄金、养老金融、内外循环及利率走势等多个方面 [1] - 2025年中国经济在政策支持下展现韧性，前三季度增长5.2%，同比提升0.4个百分点 [7] - 中央经济工作会议为2026年定调“稳中求进、提质增效”，并强调保持人民币汇率基本稳定 [1][8] 货币政策空间与工具 - 中国货币政策在“十五五”期间仍有发力空间，降准、降息尚有一定空间 [3] - 货币政策将注重总量调控工具精准化运用，并拓展结构性工具的深度与广度，聚焦科技创新等国家重大战略和薄弱环节 [3][4] - 建议升级结构性工具以激励商业银行信贷投放，例如按“硬科技”指标设置贴息或补偿比例，并迭代“普惠小微贷款支持工具”从“增量扩面”向“量质并举”转变 [4] - 建议为“十五五”战略性新兴产业设立专门再贷款工具，采取“负面清单+白名单”管理模式，并建立严格的资金用途监测与反馈机制 [4][5] 人民币汇率走势与驱动因素 - 2025年人民币汇率逆势走强，核心驱动因素包括：国内经济稳健增长、宏观叙事积极转向、美元信用裂痕扩大以及中美经贸关系缓和 [7] - 展望2026年，人民币汇率基本面受到中国经济回升向好、美联储降息预期以及美元可能进一步走弱的支撑 [8] - 中国对外资产负债结构已改善为“官方与民间同为净资产”，有助于遏制贬值恐慌但可能触发升值风险 [8] - 短期人民币走势面临不确定性，包括内需能否弥补外需潜在放缓、美联储降息路径不明以及全球贸易竞争加剧等 [9] 黄金市场前景 - 2025年黄金价格走强的核心支撑包括：全球避险情绪爆发、美元信用体系受质疑（美国债务突破34万亿美元）以及全球央行持续购金 [11] - 展望2026年，国际黄金价格中枢或上移至4500—5000美元/盎司区间，极端情景下可能突破5200美元 [12] - 主要驱动因素包括：美联储降息周期深化、地缘风险事件以及全球央行年度购金量有望突破1200吨 [12] - 风险点在于美国经济“软着陆”超预期或通胀反弹导致降息暂停，可能引发黄金阶段性回调 [12] 养老金融与保险业发展 - 中国老龄化正在快速演变，需及早推动商业保险业供给侧改革以应对长期护理、财富传承等需求 [14] - 保险业应开发符合不同阶段需求的普惠性、定制化商业医疗保险和长护险产品，并构建与健康管理、护理服务打通的综合性解决方案 [15] - “十五五”规划建议指出要发挥各类商业保险补充保障作用，保险业应在多层次养老保险体系中扮演“助力者”、“协作者”和“力行者”的角色 [16] - 保险业需发挥机构投资者和“耐心资本”优势，助力新质生产力发展和银发产业高质量发展，促进消费并支撑实体经济 [16] 内外循环协同与对外开放 - “十五五”期间需推动内外循环深度融合，面对外部挑战需在积极扩大内需的同时，对外资、外贸领域作出前瞻性调整 [18] - 2026年重点工作包括：积极扩大自主开放、促进外贸提质增效以及拓展双向投资合作空间 [19] - 全国22个自贸试验区可作为促进境内外要素商品流动的重要节点，同时需加快建设全国统一大市场以破除要素流动障碍 [19] 利率债与长债利率展望 - “十五五”时期货币政策重点预计将从总量宽松转向结构优化，通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域 [22] - 在财政发力背景下，明年利率债供给将维持较高水平，但“资产荒”格局短期内难以根本改变 [23] - 中长期看，长期利率仍存进一步下行空间，短期虽存扰动因素，但在央行宽松货币政策支持下，明年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年或呈先下后上走势 [23]