公司上市进程与行业意义 - 智谱已向港交所递交聆讯后资料集，由中金公司担任独家保荐人，正式启动IPO [1][2] - 作为中国大模型“六小虎”中首家启动IPO的企业，其上市有望为行业提供公开市场估值锚点，填补“无公开标的”的空白 [2] - 从全球竞争看，智谱上市将使中国AI企业在资本市场节奏上首次领先于OpenAI、Anthropic等美国巨头，标志中国大模型产业从“技术竞赛”进入“资本验证”新阶段 [2] 财务与经营表现 - 营收高速增长：2022年至2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率高达130% [3] - 毛利率水平：2022年至2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50% [3] - 高额研发投入：2022年至2024年研发开支从8440万元飙升至21.95亿元，2025年上半年研发投入15.95亿元，累计研发投入超44亿元 [3] - 尚未盈利：2022年至2024年分别录得亏损1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元，2025年上半年亏损23.58亿元，亏损主要用于模型迭代、算力建设和人才储备 [3] - 市场地位：按2024年营收计算，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中排名第二，市场份额达6.6% [3] 技术与产品 - GLM架构实现全国产化突破，适配40余款国产芯片 [4] - 多模态模型、智能体模型等产品矩阵覆盖语言、代码、视觉等全场景，成为业内通用性最高的模型体系之一 [4] - 2025年6月，OpenAI在行业分析报告中将智谱列为全球主要竞争对手 [4] - 2024年曾密集推出多模态大模型，但2025年后产品策略收缩，重新聚焦于基座大模型与代码大模型等核心赛道 [10] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2019年，技术基因可追溯到1996年成立的清华大学计算机系知识工程实验室 [5] - 核心领导层均具有清华背景，CEO张鹏、首席科学家唐杰等均为清华系 [5] - 成立6年间累计融资8轮，筹资超83亿元，IPO前估值已达243.8亿元 [5] - 投资方包括高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构，以及美团、腾讯、小米、蚂蚁等互联网巨头 [5] - IPO前主要股东：北京链湃持股8.45%，慧惠持股9.8%，智登持股6.75%，君联资本持股6.73%，美团持股4.27%，启明创投持股2.49% [6] 客户与市场覆盖 - 截至2025年9月30日，智谱模型已辐射全球12000家企业客户、超8000万台终端用户设备以及超4500万名开发者 [8] - 中国前十大互联网公司中有9家在使用智谱GLM大模型 [11] - 海外市场拓展：自2024年起，本地化部署服务开始从海外客户产生收入，主要来自东南亚 [12] - 收入地域结构变化显著：2024年本地化部署收入中中国大陆占比高达99.5%；2025年上半年该比例降至88.4%，东南亚市场收入占比上升至11.1%，对应收入额为1792.7万元 [12] 商业模式与收入结构 - 报告期内收入主要来自大模型，核心收入来源为本地化部署 [8] - 截至2024年，本地化部署贡献了84.5%的收入，云端收入占15.5% [8] - 公司战略重心正逐步向云端部署与MaaS模式倾斜，目标是提升API调用等“轻业务”收入占比 [8][9] - 云端MaaS和订阅业务呈现指数级增长趋势，付费流量收入超所有国产模型之和 [9] - 具体盈利来源包括：API调用服务（目标收入占比提升至50%）、企业级定制服务、开发者工具订阅 [9] 业务转型与增长指标 - 公司正主动提升API服务及MaaS平台收入占比，逐步弱化私有化部署的权重 [9] - 面向全球开发者的模型服务业务年度经常性收入已突破1亿元人民币（约1400万美元） [9] - 云端业务收入占比逐年攀升，增长核心驱动力来自MaaS平台中代码模型的调用需求 [10] - 日均token消耗量从2022年的5亿，飙升至2025年上半年的4.6万亿 [12] - 公司目标成长为一家具备云端规模化token调用能力的大模型平台型企业，并有机会向to d/to c方向扩展 [12]